[原创] 贵糖股份（000833）分析报告[原创]

风落

贵糖股份（000833）分析报告

一季度占主营收入或主营业务利润总额10%以上的主营行业或产品情况
         单位：（人民币）万元
主营业务分行业情况
        主营业务收入        主营业务成本        毛利率（％）
制糖业         5,240.03        4,258.67        18.73%
造纸业         17,416.36        14,795.61        15.05%
日用化学产品制造业         176.20        158.23        10.20%
其中：关联交易         1,244.92        1,052.35        15.47%
主营业务分产品情况
机制糖         4,793.70        3,866.68        19.34%
机制纸         17,416.36        14,795.61        15.05%
轻质碳酸钙         176.20        158.23        10.20%
其他         446.33        391.99        12.17%
其中：关联交易         1,244.92        1,052.35        15.47%

　　公司一季度报告中显示，公司的经营业绩保持平稳，公司实现主营业务收入22,832.59万元，同比增长0.13%；利润总额540.83万元，同比增长3.34%；净利润426.10万元，同比减少10.18%，净利润减少的主要原因是纳税调整。

　　在公司的主营业务中，造纸业销售量平稳增长，效益稳定。机制纸销量比上年同期增长11.02%，销售价格同比基本持平。文化用纸产品销售收入比上年同期减少5.96%；生活用纸产品销售收入比上年同期增长5.24%。目前造纸原料价格在大幅上涨，会影响到公司后期的业绩。

　　公司的制糖业，经营业务变动幅度较大，机制糖销量比上年同期减少23.80%，产品销售价格同比增长49.92%，成本同比上升约67%，这些因素共同影响，使报告期机制糖毛利减少11.92%。这对公司后期的经营业绩影响较大。公司积极采取措施减少这些不利因素对公司生产经营的影响。

　　分析要点：
　　糖价的上涨对公司的影响小于预期
　　循环经济概念使公司未来的发展相当看好

糖价上涨对公司一季度业绩影响小于预期
　　2005年下半年以来国际、国内白糖价格一路飙升，NYBOT纽约11号原糖价格从8.22美元 /磅，一路飙升至最高18.7美元/磅，涨幅高达127%，高位震荡之后，近期又再度走强。国内糖价也随之上涨，南宁现货市场交易价格从3500元/吨，上涨至最高5500元/吨，涨幅达到57%，近期回落到4700元左右。

　　受糖价上涨的影响，一些关联公司业绩大幅增长。可是对于贵糖股份而言，一季度的业绩却是不怎么亮眼。因为在制糖业产品销售价格增长了49.92％的同时成本也上涨了67％，另外机制糖的销量却在下滑，同比减少23.8％，综合这些因素公司一季度实现的每股收益仅有0.017元，实现净利润426.10万元、减少10.18%。其实在糖价开始飙升的05年，公司也并未因为糖价的上涨而获得多少好处，甘蔗原料严重不足，制糖生产基本处在低负荷运行状态使得公司的净利润也有下滑。

　　由此可见其实糖价的上涨在提高公司产品销售价格的同时也相应的提高了公司生产成本，因此对公司的业绩的促进并不如很多人预期的那样好。


循环经济概念使公司未来的发展相当看好

　　全球能源紧张使得循环经济势在必行。所谓的循环经济，就是一种生态经济，是以能源的高效利用和循环利用为核心，以“件量化、再利用、资源化”为原则，以低消耗、低排放、高效率为特征的可持续经济增长模式。贵糖股份05念入主首个国家级生态工业园，具有甘蔗加工完整的产业链，成为正宗的循环经济第一股。

　　看公司的主营业务分析会发现在加强甘蔗制糖主业的同时，公司将产业链逐步向蔗渣造纸和新能源延伸，公司在甘蔗加工上已经形成了完整的产业链，实现了资源综合利用，经济效益成倍增长。贵糖股份所采用的高比例甘蔗渣浆造纸技术是贵糖拥有自主知识产权的一项独创技术，其所用的甘蔗渣浆生产成本十分低廉，05年时以漂白甘蔗渣浆为主料生产的高级生活用纸每吨纸的成本仅为2000元/吨，比用进口全木浆生产的生活用纸低2000元/吨以上，具有很强的价格竞争空间。06年一季度报显示公司造纸业，循环造纸项目已经成为公司一项重要的收入来源。

　　同时公司采用先进的技术用蔗糖生产的副产品以及蔗糖的深加工生产燃料酒精，这与今年国家大力发展的新能源——乙醇汽油有着相当巨大的联系。乙醇，俗称酒精，乙醇汽油是一种由粮食及各种植物纤维加工成的燃料乙醇和普通汽油按一定比例混配形成替代能源。按照我国的国家标准，乙醇汽油是用90%的普通汽油与10%的燃料乙醇调和而成。它可以有效改善油品的性能和质量，降低一氧化碳、碳氢化合物等主要污染物排放。它不影响汽车的行驶性能，还减少有害气体的排放量。在全球能源紧张油价高企，国际大力发展生物能源的背景下，乙醇汽油开始概念冒出，而随着乙醇汽油替代普通汽油，燃料酒精需求量将大幅增长。同时公司生产的燃料酒精不仅具有环保节能特征，在生产上也同样具有环保特征，因为它是利用蔗糖生产的副产品以及蔗糖的深加工生产而成。在循环经济概念日益受到重视的今天，这将为公司的可持续发展提供有力保证，具有很好的发展前景。


　　
　　综上所述，公司要实现更好的发展，首先是主业制糖业上。国际糖业组织 (ISO) 发布的今年 1 月份的月度报告指出，全球消费和产量之间的缺口将进一步扩大。预计 05/06 榨季全球食糖供给缺口将超过150万吨至200万吨。虽然06年国内的食糖供求关系可能有所改善，但由于供给仍存在较大缺口，糖价将在高位保持坚挺。因此公司应该牢牢把握住糖价飞涨的这个机会，在保证原料的供给上做好工作，同时要节约成本提高生产效率尽可能的低投入高产出。而在稳定发展制糖业的基础上，也应该更加把握住新能源的这块极具发展前途的产业，加大力度做大做强。

若荷

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