[原创] G钾肥（000792）研究简报

谷幽

　　　　G钾肥（000792）：资源垄断推动业绩增长

行业地位

　　公司主营产品为氯化钾。目前，公司是钾肥行业中的重要生产厂商之一，拥有产能170万吨。公司“盐桥”牌氯化钾产品是“国家名牌产品”和“国家免检产品”，销售地区覆盖西南、华东、东北、华北地区，市场占有率达到18％。

　　钾肥生产资源属性强，公司具有资源垄断优势。全球钾资源分布严重不均：据美国地质调查局统计，2002年世界钾矿储量83亿吨（以K2O计），但分布严重不均，主要集中在加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、德国四国，他们约占世界总储量的92.29%左右，而我国钾矿资源以K2O计仅为1.36亿吨，占世界资源总量的1.63%，资源较为匮乏。国土资源部发布的《2005年国土资源公报》称我国钾矿资源呈现下降趋势。

　　国内资源集中在青海，而公司占有青海最好的钾肥资源：我国90%以上的钾储量集中在青海察尔汗湖和新疆罗布泊湖，公司所处察尔汗湖氯化钾储量（1.45亿吨KCL）占国内总储量30%以上。另外，我国缺钾的现状和国家对农业的政策倾斜对公司长远发展构成支持，公司地处青海格尔木，具有西部大开发概念和资源优势，享受税收优惠政策。

进口氯化钾价格谈判

　　国内钾肥生产增长迅速，但依赖进口状况难以改变：2005年我国钾肥产量（折100%K2O）达到了232.66万吨，2001-2005年产量的年均增长率为15.58%，但2005年对外依存度依然为69.60%左右，虽然我国钾肥产量还会继续稳步增长，但由于需求的快速增长，预期未来对钾肥进口的依赖还会持续。

　　从2005年末至今，中农集团及中化集团方面与的BPC公司（由白俄罗斯钾肥公司和乌拉尔钾肥公司联合新建）之间的钾肥进口谈判已经延续了6个月之久，而据最新消息，双方均未有让步的打算，导致谈判僵局依旧。BPC方面要求FOB提价40美元/吨，但中方则坚持不让步，谈判何时能达成结果仍无法预计。

　　4月份氯化钾进口量下降到32万吨，达到2003年10月以来最低点。按此水平2006 年氯化钾进口量不超过500万吨，远低于商务部年初作为进口价格下降依据的700 万吨水平。政府等因素导致进口合同一直未定，没有经销氯化钾利润的中农急于签订合同开展业务，因此预计7月份再次谈判将达成价格上涨的协议。估计进口价格的提价幅度在20-45美元/吨以上。随着第三季度又一个用肥高峰的到来，国内钾肥价格将进一步提升。

公司主营业绩增长

　　目前公司氯化钾年产能170万吨/年，盐湖发展、元通公司和母公司各增加10 万吨/年产能。公司已经开始50万吨/年固态氯化钾转换液态氯化钾试验。若试验成功，转化率达到50％。青藏铁路7月正式开通将完全缓解盐湖钾肥运输压力，销量也将持续增长。
中化集团是公司第二大股东。中化集团进入盐湖钾肥后，对公司产品的销售等提供了较大帮助，依托中化集团在化肥生产和销售方面的强大实力，公司的竞争实力进一步增强。

中报业绩将受青藏铁路影响

　　公司收到2005 年氯化钾增值税返回3500 万元（2006 年1 季度氯化钾增值税尚有3900 万未返回）。但是，5月初到6月中旬，青藏铁路施工导致盐湖钾肥销售停顿，因此公司中报业绩将会受到一定程度的影响。

投资风险

　　在下属子公司完成产能扩张后，目前公司氯化钾总产能达到170 万吨，公司拟进一步扩张产能至200 万吨，进一步巩固其国内最大氯化钾企业的地位。但是由于资源条件限制，公司氯化钾的极限产能也将在200万吨/年左右。

　　由于中化和加拿大供应商签订合同价以美元为标的，因此人民币升值将会降低国内钾肥的进口价格（以人民币计），对公司产品出厂价不利。

　　虽然中化集团是公司的股东，但在没有合作的领域仍存在一定程度上的竞争。2004年公司40%产品通过中化化肥销售，2005年销售比例为29.95%。中化化肥在国内销售网络覆盖率较高，同时公司也不愿意将产品的销售形成对中化化肥的依赖，因此也有一定的价格竞争风险。




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敬一兵

消灭零回帖。

贾云互

央行年内第三次加息对地产股的影响点评大厂孔雀城
　　2011年7月6日,中国人民银行决定,大厂孔雀城自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点,由现行的3.25%提高到3.50%;一年期贷款基准利率上调0.25个百分点,由现行的6.31%提高到6.56%;其他各档次存贷款基准利率也相应调整。
　　央行年内第三次加息,大厂孔雀城加息时点和幅度符合预期。
　　本次加息是同步同比例加息,除活期存款利率没有调整以外,所有存贷款利率均提高0.25个百分点。
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　　目前对房地产市场影响最大的是限购和限贷政策。
　　我们认为,本次加息虽然是预期之内,大厂孔雀城但仍然显示出央行对抑制通货膨胀的决心和态度。而提高利率,无论对资本市场还是对房地产市场也好,影响都是负面的。虽然,连续5次加息,长期贷款利率仅增加了1.1个百分点,应该说影响十分有限,但总体上看,利率的连续上调,其对市场的影响是潜移默化的,切实增加了购房者的还款支出,并会对购房者的心理预期产生影响。加息对地产股总体上是利空。我们维持对房地产行业同步大势的投资评级。
　　投资策略:地产股前期在保障房加速推进的消息带动下大厂孔雀城,在历史最低估值区域附近展开了一轮较为有力的反弹,一线地产股的反弹空间已有近25%左右。我们认为,仅凭借保障房加快推进,以及少数地产公司拟发行中期票据并不能说明政府对房地产行业的调控政策已经见底了,对房地产公司的紧缩政策开始放松了,我们仍然需要时间来观察房地产市场的变动情况。虽然我们对房地产行业的中长期发展依然乐观,但我们认为,在眼下没有出现支撑地产股趋势性上涨的基本面情况下,建议投资者依然将本次行情作为反弹来对待。

寜静志远

现在钾肥不是最景气，所以要等待行业转好。