【原创】G五粮液（000858）分析报告

霸道

　　　　　　　　G五粮液（000858）分析报告

公司概况

　　G五粮液酿酒历史已经有3000多年，主营业务属食品类白酒制造行业，主要从事五粮液及其系列酒产品的生产和销售。在全国2005-2006年度“重点培育和发展的出口名牌”所涉及的190个品牌中，公司的“五粮液”位列其中。据资料显示，“五粮液”品牌在2005年中国最有价值品牌评估中，品牌价值为338.03亿元，继续居食品制造业第一位，自“中国最有价值品牌”。1995年评估以来，G五粮液连续11年蝉联食品业榜首，成为了白酒类最有价值的民族品牌！值得关注的是，目前G五粮液已形成了60余个品牌，1000余种规格的系列酒产品，公司至今已经形成45万吨白酒产能，年销售白酒20多万吨，销售收入高达60多亿元，是我国最大的白酒生产企业，按销量测算市场份额达到8%，按销售收入测算市场份额达到9%，利润总额占全行业16.34%，成为世界上最大的酿酒生产基地，世界白酒之王！

公司主营业绩增长

　　2006年上半年，公司共销售五粮液系列酒6.97万吨（商品酒12.36万吨）、实现主营业务收入43.97亿元、净利润8.19亿元，系列酒销售量较上年同期增长4.97%，主营业务收入较上年同期增长15.50%，净利润较上年同期增长39.19%。
　　本报告期内，公司高价位产品“五粮液”酒销售形式较好，销量较上年同期增幅较大，中价位产品的销量和收入均呈现良好态势，同时公司进一步加大了产品结构调整的力度，五月上旬对部份中低价位产品出厂价格进行了较大幅度的上调，遏制了低价位产品因成本上升而出现亏损的状况。通过产品结构调整，公司上半年取得了良好的经营业绩，销售收入和净利润均呈现较大幅度增长。在营销组织架构上，为了进一步落实“1+9+8”品牌战略，公司在原有三个品牌事务部的基础上再增加了九个品牌事务部，不断优化营销组织，更加贴近市场竞争，进一步加大了品牌打造速度和力度。

经营的多元化

　　1.公司主营业务属食品类白酒制造行业，主要从事五粮液及其系列酒产品的生产和销售。
　　2.为减少关联交易，目前G五粮液欲先收购普什集团49%股权（方案并未最终形成），未来再进一步增持股份。由于普什集团目前经营多元化，特别是此次收购四川绵阳新华内燃机股权，这样一来，五粮液公司很可能在今后涉及普什集团的以生产塑胶类产品为主，同时包括模具制造、激光防伪及三维立体包装等产品及内燃机的生产、销售业务，普什的多元化间接地导致了五粮液的多元化。
　　3.五粮液集团进军汽车制造，有可能丰富上市公司未来的投资方向。

投资亮点

　　1.行业龙头，具备品牌优势：在2005年中国最有价值品牌评估种，品牌价值为338.03亿元。居全国白酒制造业第一位。在中国最有价值品牌行列中，继续稳居中国食品行业第一名，已连续11年蝉联食品业榜首，成为行业的领头品牌。
　　2.公司始终关注五粮液主品牌的产品开发改进，多层面丰富了五粮液，增加了公司的销售额，为2006年高端产品的销售打下了坚实基础。而部份中价位品牌的销量和销额也有了较大突破，其中五粮醇2005年实现销额较上年增长38.78%。
　　3.营销策略：公司在营销策略上采用“饥饿销售法”，即市场上有一万吨的需求，只生产8000吨，保证了产品的供不应求，较易提高销售价格。06年上半年公司高价位酒收入占主营收入总额的63%，其产品毛利率高达71.80%(较上年同期提高9.29个百分点)。
　　4.产品结构调整使公司毛利率持续改善：尽管过去三年公司高端酒销量增长幅度有限，但是高端品牌的收入比重在过去三年持续增长，使公司的毛利率水平连续增长。公司已经认识到产品结构调整对其带来的积极影响，因此公司毛利率未来依然将保持提升的趋势。
　　5.产品提价：今年1月出厂价上调10元，同时取消奖售酒，5月对部分中低价位产品出厂价格上调幅度约为5%－60%。其中，“尖庄”由3元提高到5元，提价幅度为66%。该产品是公司低档酒的核心产品，去年销量为5万吨左右，扣税全年可增加每股收益0.04元。公司计划今年将低档酒减产3万吨，尽量使低档酒业务做到盈亏平衡，公司还计划将低档酒的量比从30-40%下降到20%。公司于今年7月10日再次上调出厂价格，由原来的338元上调到358元。产品价格逐年增长体现公司品牌稀缺性，也体现了五粮液的优质品牌以及其在高档白酒中的号召力。
　　6.消费税改革：中国新消费税政策已于4月1日开始实行。原政策规定，对粮食白酒、薯类白酒分别按25%和15%的税率从价格上计征消费税，同时，再按每斤白酒0.5元的定额税率从量上征收一道消费税。政策调整后，取消了粮食白酒和薯类白酒的差别税率，改为20%的统一税率，量消费税全部取消。“量税”取消之后，必然会减轻中低档白酒的税赋，这将对整个白酒板块构成实质性利好。公司目前销售量居行业首位，将是受益最大的白酒生产企业，前景看好。并且搁置的新窖池有望重新获得使用，使高档酒产量提升，高档酒带来的利润将比取消从量税的直接收益更大，从而更快地促进业绩增长。
　　7.股改概念：非流通股股东宜宾市国有资产经营有限公司承诺自股改方案实施之日（2006年3月31日）起，原非流通股股份在十二个月内不上市交易或者转让，在前项规定期满后，出售股份数量占公司股份总数的比例在十二个月内不超过百分之五，在二十四个月内不超过百分之十。股改后五粮液治理结构显现改善，股权激励实施将从根本上改善上市公司治理结构，欲将集团公司盈利能力强的酒类相关资产，如普什集团（瓶盖）等资产陆续注入上市公司，实现酒类资产的整体上市，支持五粮液做大做强，预计今年将成为公司利润高增长的拐点。上半年，公司实现净利润8.19亿元，较上年同期增长39.19%，这也在一定程度上表明了大股东及公司高管做强企业的决心。
　　8.减少关联交易：公司计划收购集团的普什公司49%的股权。普什公司为五粮液提供包装材料，而且与上市公司存在较多的关联交易。若公司收购成功，五粮液不仅能赚取白酒的利润，酒瓶、包装、辅料、物流等产业链环节都在其覆盖范围，真实毛利率应该显著高于同业，有较强的产业链综合竞争优势。
　　9.领导层稳定：王国春继续工作有利于公司的稳定发展，有利于公司整体战略的稳步实施，有利于公司的中长期发展。

投资建议

　　“五粮液”有极深广的战略潜力，从质地到周边环境，使其蕴藏了超过“茅台酒”的能量，后市看好，是一支好股票。在基本面没有发生大变化的情况下，可以考虑持有。

投资风险

　　1、近年来白酒行业出现萎缩，而市场竞争仍异常激烈，对公司提升经营业绩较为不利。同时2005年因市场原辅材料、水电油运煤上涨等多种因素致公司生产成本和税负有所增加，且由于宣传和产品结构调整导致公司营业费用也相应增加。
　　2.生产中的五粮液基础酒产量还需要进一步提高，以满足市场的需求。
　　3.五粮液集团虽然不持有五粮液股份公司的股份，但实际运作看，宜宾市国资委为了发挥五粮液品牌战略，将五粮液股份公司委托给五粮液集团经营管理，并且在人员任命上也存在较大的重叠和交叉，这就要求公司在未来发展中应努力改善治理结构。

综合评价

　　公司处于白酒行业龙头地位，市场占有率依然高企，依托巨大的品牌优势，今后继续保持稳健发展并不是问题。经过三年的调整，公司将会进入新一轮增长周期，前景看好。但与此同时，白酒行业的激烈竞争和消费群体的萎缩，却使公司的盈利空间受到一定限制。

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若荷

“五粮液”有极深广的战略潜力，从质地到周边环境，使其蕴藏了超过“茅台酒”的能量，后市看好，是一支好股票。在基本面没有发生大变化的情况下，可以考虑持有。很有发展势头哦，分析很好。
排版不行呢，重新排版一下吧。