[原创] 丽江旅游研究报告

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　　随着十一黄金周和中秋佳节临近，旅游行业又迎来了今年的大发展的时期。旅游资源不断开发，旅游行业的服务和配套设施越来越完善，旅游人群随着生活水平提高，旅游需求越来越旺盛以及奥运的临近，都催生了旅游行业的大发展，从事旅游行业的上市公司投资价值也开始显现，出现了一个良好的投资机会。其中丽江是国内重要的旅游目的地，是丽江最大的旅游服务企业，公司的经营和盈利能力具有连续性和稳定性的特点。

　　一、        公司概况
  
　　丽江玉龙旅游股份有限公司成立于2001 年10 月，于2004 年8 月25 日在深圳证券交易所挂牌上市。公司首发募集资金1.73 亿元，主要用于建设丽江古城世界遗产论坛中心项目、丽江古城艺术风情休闲项目和丽江古城南入口旅游服务项目。目前公司股改工作已经完成，丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司为公司大股东，持股比例为26.4%，其它境内法人持股为39.6%，剩余流通股比重为34.0%。
   
　　公司目前主要经营玉龙雪山风景区的三条索道业务：分别为玉龙雪山索道、云杉坪索道和牦牛坪索道，三条索道沿途和峰顶风光各异。其中玉龙雪山索道规模最大，可到达海拔4680 米的高度，欣赏4 万年前形成的现代冰川和积雪；云杉坪索道可到达海拔3240米的高度，可欣赏原始森林和高山草甸风光；牦牛坪索道可到达海拔近3600米的高度，可欣赏面积达16.6 平方公里的高山草甸和天然牧场景观。三条索道中玉龙雪山索道高差最大为115米，双程收费为150 元；云杉坪和牦牛坪索道高差分别为264米和360米，双程收费分别为40 元和60 元。

　　二、投资重点

　　1、云杉坪索道面临改造，有提价可能

　　云杉坪索道目前全年平均运载率为70%，而玉龙雪山索道和牦牛坪索道的平均运载率仅为50%和30%。但云杉坪索道单向运载设计能力为500人/小时，远远不能满足前往云杉坪森林公园的游客需求，且目前云杉坪索道运行时间已经10年，因此云杉坪索道改造迫在眉睫。预计云杉坪索道改造工作将在2007 年上半年完成，届时将建成6 座吊箱式索道，运载能力可提高至目前的三倍左右，将运载能力提高到1200人次/小时的水平，相应的新的索道建成之后，也面临着一个票价上调的可能。

　　2、公司有意识的将游客引向玉龙雪山索道，三条索道游客比重将发生变化

　　玉龙雪山索道是公司一直经营的项目，而云杉坪索道则是公司在进行股份制改造时收购而来的，牦牛坪索道是公司2004 年收购而来的。公司目前正有意识的将游客引向玉龙雪山索道。

　　原因有三：其一，玉龙雪山索道包含大巴的收费分别是云杉坪索道和牦牛坪索道的4倍和2.7倍，单位游客的获利相对较高；其二，云杉坪索道旺季时几近饱和，排队时间久时可达几个小时，资源并未得到有效利用；其三，云杉坪和牦牛坪索道站周边及山上的服务社设并不由公司方经营，而玉龙雪山索道则基本所有服务设施都由公司经营，公司将从中获得更多利润。预计随着公司经营策略的转移以及云杉坪索道的改造，三条索道游客比重将发生变化，牦牛平的游客比重将进一步下降。

　　3、除云杉坪外的索道提价空间不大，然各索道游客比重变化将引起平均票价变化

　　公司的玉龙雪山索道曾在2004 年的4 月份提价了45%，而其它索道从未提价。预计除云杉坪索道因改造设备成本提高而有理由提价外，其它索价提价的动因不足。

　　然各索道游客比重发生变化，预计将使公司平均票价水准有所提高。公司未来业绩增长将主要源于游客数量的自然增长，而非票价方面的因素。

　　4、宾馆项目将成为募集资金建设的主要项目，并成为公司未来业绩增长的主要来源

　　公司于2004 年首发时募集资金拟用于建设丽江古城世界遗产论坛中心项目、丽江古城艺术风情休闲项目和丽江古城南入口旅游服务项目，上述项目主要包括宾馆经营、店铺出租以及游乐场所经营等。从目前情况来看，因土地政策发生变动，公司募集资金项目最早将于2008年投产，且考虑到目前的市场需求，公司方将首先建设其中的宾馆项目。目前丽江古城区高档宾馆供给稀少，而需求相对旺盛，虽然宾馆运行初期不免要处于微利或亏损状况，但我们对其后期经营效益持乐观态度。

　　三、        投资风险

　　1、公司控股子公司所经营的云杉坪索道的运量已趋于饱和，牦牛坪索道还有较大的运营空间，玉龙雪山索道旺季供不应求，淡季运量仍然有余，这些都呈现出明显的结构化不平衡的特点。
  
　　2、2005年公司仍以旅游索道的经营为主营业务，旅游产品仍局限于观光旅游，公司业绩对旅游市场接待游客数量的依赖较大，新产品的研发创新能力不足。

　　四、        投资建议

　　丽江地区旅游资源独特，景区可进入性不断增强，未来市场空间较大。作为一个成熟景区，其具有不可复制性和很强的垄断性，目前玉龙雪山和牦牛坪索道运能都有较大的扩充潜力，且公司正在争取云杉坪索道提价，后市较为看好。走势上，旅游板块近期整体活跃，该股目前创新高，建议可暂持股观望。

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若荷

等着出去旅游呢，不知道那里景点好不好。