[原创] G厦国贸研究报告

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　　一、公司简介

　　厦门国贸自1996年成功上市以来，凭借自身的品牌、人才优势和高效凝炼的企业文化，已经形成以“贸易、房地产开发和码头物流”三大行业为主的相关多元化发展格局。公司三大主业相互关联、协调发展。

　　二、投资重点

　　1、贸易是传统核心业务

　　自1991年起，公司连年进入中国进出口额最大500家企业。公司主要以自营、大宗商品的经营为主，并将大宗商品进口与期货套期保值业务相结合。公司在上世纪90年代初，为了规避大宗商品的价格波动的风险，就已经涉足期货的套期保值业务。公司全资拥有的国贸期货是福建省内唯一的一家期货经纪公司、全国同行业五家注册资本达亿元的公司之一。随着股指期货的推出，公司不仅期货公司股权增值巨大，而且其经纪业务也将迎来历史性的爆发机遇。

　　公司早在几年前就进行汽车发展战略的布局，从原来汽车的批发业务过渡到汽车品牌的代理（奥迪、丰田、本田、日产），４Ｓ店的设立，参与投资了华夏汽车城。2005年年底，公司加盟日本最大的汽车用品销售连锁机构——澳得巴克斯，并成立了二手车交易市场。近年来，公司的汽车销售量一直位居全省第一。同时，公司是福建省唯一一家拥有铁矿石进口资质的贸易公司，中国五矿化工进出口商会铁矿石分会的理事单位和对印协调小组工作组成员。有丰富的铁矿石经营经验和广泛的业务网络，去年进口量达到400万吨，在中国的贸易矿进口商中名列前五位，50％的销售在省外。

　　2、房地产潜力厚积薄发

　　公司拥有的大面积土地储备，具有较大的增值潜力。上半年对业绩贡献不大的房地产有望在下半年集中体现利润。

　　1-6月，公司房地产合同销售额8.09亿元，同比增长101.70%，其中，"国贸阳光"在5月18日开盘后短短一个多月内，合同销售就已达55%以上，而"国贸阳光"二、三期商品房项目合同销售则达到99%以上。 06年预计可实现主营业务收入5.7亿元，贡献净利润约1亿元。

　　根据政府部门网站信息显示国贸春天住宅可销售面积约为8万平方米，销售均价约为10000元/平方米。车库可销售面积为1.1万平方米,，销售均价约为4600元/平方米。目前，已经完成了62%以上住宅、88%车库的销售。06年公司预计国贸春天约有一半的销售面积可确认收入。预计07年可实现主营业务收入13亿元，贡献净利润2.4亿元。

　　而国贸蓝海项目位于厦门新客厅内，预计可销售面积在14万平方米，而销售均价将不低于10000元/平方米，预计在08年可确认14亿元销售收入，贡献净利润2.8亿元。

　　除了这三个项目，公司在大嶝岛还有约30万平方米土地储备，东通道海底隧道的建设将提升该地块的价值。预计将在09-2010年为公司贡献利润。

　　公司子公司厦门国贸地产有限公司投资490万元合资重建的厦门国贸金海湾投资有限公司，出资6.96亿元总价款竞拍获得厦门市五缘湾片区的三幅地块，用于房地产开发建设。三幅地块占地面积69766平米，建筑面积143300平米,，位于厦门五缘湾片区环湾路五通段西侧，具有良好开发前景。该项目将定位于商业物业,，高档住宅项目。在其它地区公司还有440亩土地储备，目前土地储备足够公司未来3-5年的持续开发。
　　
　　3、码头物流体系构建完毕

　　厦门港目前为全国第六大港，目标是发展成为国际枢纽港，并逐步取代高雄港的位置。06年7月，公司投资近4亿的20号码头泊位已进入试运行状态。在股改过程中，公司承诺将来以3000万元的股改对价收购21号码头泊位。20号和21号码头泊位设计全年装货量为60万标箱，按目前300元/标箱的价格，预计完工后至少可实现主营业务收入2亿元，约贡献4000-5000万元的净利润。2个泊位合计投资额在8亿元左右，预计1年可以完成建设，2007年底有望投入运营。

　　4、和黄概念

　　公司通过参股30%的厦门海沧港务，进而投资厦门国际货柜码头有限公司。厦门国际货柜码头是目前厦门港惟一能靠泊国际第五代集装箱船舶的码头，和黄拥有49%股权，由厦门港务集团和厦门国贸合资的厦门海沧港务公司持有51%股份，这不仅意味着厦门国贸间接持有该码头的15.3%的股权，同时也与"和黄"有着业务合作关系。厦门国贸参股的厦门海沧港务有限公司目前已形成120万标箱的集装箱吞吐量，依靠和记黄浦经营能力，该项业务能保证每年获得稳定的收益。

　　另外，厦门国贸自行投资建设了停靠5万吨级，年吞吐量达30万标箱集装箱的多用途码头——东渡20#泊位码头。该泊位已于2005年末顺利通过水工、陆域竣工验收及通航环境安全评估。

　　至此，厦门国贸码头物流业务体系已构建完毕，其码头、仓储、堆场、海运、空运、报关和船务等业务涵盖了整个物流领域。

　　三、投资风险
　
　　1、由于公司主营业务均处于完全竞争行业，国内外经济形势和国家宏观政策变化对公司经营有相当程度的影响。

　　2、公司资产规模偏小，整体竞争力有待进一步提高，面对三大行业激烈的市场竞争，具有一定的经营风险。

　　3、公司净资产规模偏小，近年业务规模急剧扩张，公司主要通过银行贷款进行融资，融资手段单一，负债率偏高，具有一定的财务风险。

　　四、投资建议

　　公司拥有多重题材，多元化产业体系协调发展。目前公司集汽车进口贸易、地产、旅游三大人民币升值受益热点和强劲的太阳能上游原料概念于一身，发展前景广阔。

　　随着指数期货的即将推出，公司的业绩将迎来良好增长机遇。此股走势则较为平稳，经过近期的反复蓄势后，做多动能不断膨胀，随着公司房地产收入的大量结算，此股拉升行情显现，投资者可重点关注。

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若荷

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