[原创] 央行二次提高存款准备金率紧缩银根

谷幽

央行二次提高存款准备金率紧缩银根　　

　　按照央行在春节前的最后一个工作日做出的决定，从2007年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，至此存款准备金率已经上调到10％。这是央行在2007年头两个月内第二次动用过去被称为“下猛药”的刚性调控手段——存款准备金率，这预示着央行在年初继续收紧货币政策，对经济进行打提前量的金融宏观调控。

　　2006年我国固定资产投资增长较快，全年全社会固定资产投资109870亿元，比上年增长24.0%。专家分析指出，2006年上半年全社会固定资产投资增长高达29.8%，虽然经宏观调控在下半年增幅有所回落，但是按照经济运行的惯性，固定资产投资一般会在上半年大量投放，因此不排除2007年上半年固定资产投资反弹或增长较快。这将在一定程度上带动信贷投放的增长，给市场注入较多的流动性。
　
　　央行春节前公布的有关数据表明，2007年1月末，M2余额35.2万亿元，同比增长15.9%。M1余额12.9万亿元，同比增长20.2%。专家分析指出，从2006年下半年工业企业利润率迅速提升，利润增速不断提高的情况看，企业扩大生产的要求非常强烈，自然带动贷款需求的旺盛。预计2007年1季度工业企业利润增速还要保持高位运行，因此贷款增速也难以放缓。

　　存款准备金，在经济学上通常被称为“巨斧”，国外一般不提倡使用。而现在提高存款准备金率已成为我国央行的常用手段，主要是由于存款准备金的功能在不同的经济条件下和不同经济制度下有所区分。在国外，调整存款准备金最初目的是为了防范商业银行支付风险做准备。在支付风险很小的情况下，存款准备金应该控制在一个相应合理的水平，如果商业银行流动性过大，国外较少通过提高存款准备金来减弱流动性。但是，调整存款准备金操作相对简单容易，涉及面不是很大，能快速起到效果。如果央行选择调整利率，则要进行测算和观察，影响面会更加广泛，比如，对商业银行整体存贷款和业务操作等。相对而言，调整存款准备金相对简单易行。

　　这次存款准备金率上调0.5 个百分点，将回收1600 亿元人民币。一方面由于上调的幅度和以往一致，并没有超出市场预期，另一方面增量的资金投放将很快弥补资金回笼的缺口。但1600 亿元人民币相对于高达34万亿元的人民币各项存款余额而言只是区区小数。几家先后在香港和内地资本市场成功上市的商业银行，都募集了巨额资金，大大提高了其资本充足率。如建行、中行和工行通过境内外资本市场分别募集了约716亿港元、1096亿元人民币和约191亿美元，其资本充足率在11%至13%左右，远远超出监管部门要求的8%的标准之上。相对于其资本充足率的水平，这几家上市银行均具有大幅扩大信贷规模的能力。而在目前银行盈利模式下，银行要增加收入主要还得依靠增加存贷款利息差收入，面对股东回报最大化的目标或压力，上市银行也不得不在一定程度上扩大贷款规模。因此，央行小幅提高存款准备金率的动作，在资金仍然充裕的情况下，没有办法解决银行信贷投放过快的问题，对这些上市银行并不构成实质性的调控压力。收紧银行体系流动性的效果不会很快显现，仍不能排除升息的可能。

　　至于下一步央行货币政策将如何具体操作，国内外市场有关机构和专家相继作出一些分析预测。有专家认为，接下来的调控措施要看投资、工业和物价的情况。如果投资和工业生产明显反弹，同时物价大幅反弹，那么加息的预期会增加。但是如果投资和工业生产只是温和反弹，物价在2月份也没有大幅反弹到2006年12月当月的2.8％甚至更高，央行则可能还是会采取提高准备金率来应对。

　　可以预见的是，今后央行会继续运用存款准备金率这一已“常规化”的手段，同时还需要央行增加发行“定向票据”，及与银行监管部门配合运用“窗口指导”等工具，综合运用，形成合力，以在更大的程度上收回银行体系的流动性。



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若荷

压缩银根，升银行准备金率，对于银行业，是好事。