攀钢钢钒（000629）的调研报告

霸道

　　　　　　　　　　　　　　攀钢钢钒（000629）的调研报告

　　攀钢钢钒是我国乃至世界钢铁行业都有着特殊地位的企业，是中国西部最大的钢铁联合企业，中国最大、世界第二的钒产品供应商，中国最大、世界重要的钢轨生产基地。所处的攀西地区矿产、水、电资源极为丰富。公司拥有世界顶尖的钒提取和制作技术，是中国高钒铁唯一生产商和最重要的出口供应商，是中国家电用板“第一品牌”。公司从1996年上市至今，经营业绩稳定快速增长，盈力能力不断增强，年年现金派红回报股东，11年来，派现总额达18.8亿元，位列沪深两市第43位，钢铁行业第4位。

投资亮点

　　1.再融资增强竞争力。攀钢钢钒上市以来，根据企业发展的需要进行了三次再融资，有效地促进了公司生产经营实现跨越性增长，公司已经成为中国西部最大的钢铁联合企业，中国最大、世界第二的钒制品供应商，中国最大、世界重要的钢轨生产基地。特别是攀钢钢钒去年年底成功发行32亿元分离交易的可转债，用于收购攀钢有限冷轧板厂和与攀钢集团合资开发白马铁矿。此次融资，一是使攀钢钢钒经营业绩出现较大的提升，并为攀钢钢钒可持续发展提供重要资源保证；二是对攀钢钢钒大幅降低关联交易、进一步增强透明度具有重要意义；其三，最重要的是，通过此次收购和合资开发，攀钢钢钒成为国内钢铁上市公司中唯一的一家拥有从矿山到冷轧产品的大型钢铁联合企业，抗行业周期风险能力和盈利能力均明显增强。公司将不断提高核心竞争力和经济效益，给投资者更多的回报。
   
　　2.公司整体上市。去年发行32亿元分离交易的可转换公司债券这一创新金融产品，就带有循环经济、资源综合利用的特征和钢铁主业整体上市的趋势，为公司规范、快速、协调发展奠定坚实基础。此次融资收购完成后，攀钢钢钒成为了具备铁矿资源优势和实现轧钢工序一体化的钢铁公司，攀钢本部钢铁主业基本上实现了整体上市。攀钢钢钒在攀钢的发展中居于核心地位，担负着把攀钢建设成为世界钒钢精品基地，做大钒钛、做精钢铁的战略任务。

　　3.打造钒钢精品基地：做精做强钢铁主业。加快现有600万吨钢的配套建设，尽快发挥投资的最大效益，并以攀钢集团整体战略为指导，推进集团普钢产业整合及整体上市，力争形成1000万吨钢的生产能力。同时加大客运专线钢轨、出口钢轨、限制有害物质钝化板、耐指纹板、镀锌铝镁板、汽车结构钢板、耐候板等的开发和市场培育力度。

　　做大做强钒产业。通过新建7000吨/年V2O3、钒铁生产线等项目建设及技术创新，大力开发钒深加工产品，力争钒产业规模做到世界第一，技术保持世界领先水平。

　　提高抗风险能力，促进可持续发展。重点通过新白马矿二期建设、炼钢老转炉易地改造及大力发展循环经济等，促进企业可持续发展。积极研究 、审慎实施并购重组战略，通过资本运营手段参与内外部企业的资源整合，提高公司的竞争实力和抗风险能力。

公司优势

　　1.资源优势。公司所处的攀西地区是世界矿产资源最丰富的地区之一，有“聚宝盆”之美称，蕴藏着钒钛磁铁矿资源近100亿吨，其中钒资源储量1580万吨、钛资源储量8.7亿吨，分别占世界储量的11.6%和35.17%，占中国储量的62.5%和90.54%。本公司生产的钢材产品皆因为含钒而具有耐磨损、抗腐蚀、使用寿命长等良好性能，在市场上具有相当的竞争优势。本公司所在地水、电资源极为丰富，相邻地区煤矿区密集、石灰石等资源供应充足。公司投资建设的白马铁矿已探明储量约11.15亿吨，一、二期全部建成投产后，将年产原矿1,500万吨，铁精矿510万吨，按此产量计算，可开采近百年，这将为公司长期稳定优质低成本的铁矿石供应和可持续发展提供有力的原料保障。

　　2.产品优势。重轨、热轧板卷和钒制品是本公司已形成最具核心竞争力的三大标志性产品，其中重轨是公司的“拳头”产品，居国内四家钢轨生产企业之首，尤其是公司生产的含钒重轨，因为含钒而具有强度较高、耐磨损、使用寿命长等良好性能，而在国内市场上具有了强大的优势，占据了1/3强的国内市场，高速铁路用钢轨和在线余热淬火轨的国内市场占有率分别达到60%和100%。公司是西南地区最大的热轧板卷供应商，2005年热轧板卷占公司销售总额的59%。公司热轧板卷在西南地区的市场占有率达50%以上，成为公司标志性的主导产品。公司是中国最大、世界第二大的钒制品生产商，是国内高钒铁唯一生产商和唯一出口供应商；钒氮合金和三氧化二钒拥有自主知识产权，含钒钢铁产品品质上乘。凭借对钒资源的垄断性，公司在钒的提取和制作方面拥有世界顶尖的技术，钒制品在国内市场占有率高达80%，国际市场占有率达20%，钒制品毛利率高达50%以上。

　　3.钒资源的综合利用优势。公司在钒产品的生产和技术方面居于世界领先地位，决定了公司能够对世界钒领域产生重大影响。公司一直重视钒在钢中的应用，通过把钒添加到钢里，提高钢材品质，使产品具有了不可替代的重要地位。公司的钢材产品包括热轧板卷、大型材、重轨等皆因含钒而具有耐磨损、抗腐蚀、使用寿命长等良好性能，使公司具有其他钢铁企业无法比拟的竞争优势。

　　4.管理创新及技术创新优势。近几年来，公司面对国际国内钢铁市场竞争激烈的严峻形势，坚持以经济效益为中心，把从严管理，加快管理创新和科技创新作为增强企业核心竞争力的重要手段，通过加强战略管理、生产管理、营销管理、资金管理、目标成本管理，提高企业经济效益。在科技创新方面，公司通过加强技术创新，依靠科技进步变资源优势为经济优势，持续地提高经济效益。近几年，公司每年依靠科技创效益4亿元，科技贡献率47%以上。

　　5.技术优势。公司是国内品种最全、规模最大的钢轨生产基地，是国内唯一拥有在线余热淬火钢轨生产技术的厂商，在线热处理技术世界领先。公司开发的高速铁路钢轨技术填补了国内空白，结束了我国不能生产高速铁路钢轨的历史，我国由此跨入了世界上仅有的几家能够生产高速铁路钢轨的国家行列。同时，公司拥有的用普通高炉冶炼高钛型钒钛磁铁矿技术达到世界领先水平，获得国家科技进步一等奖，公司的高炉利用系数在国内同类高炉中名列前茅。公司也是国内三氧化二钒、钒氮合金和高钒铁产品的唯一供应商，转炉提钒工艺的开发与优化技术处于国际领先水平，获得四川省科技进步一等奖，制取三氧化二钒和高钒铁的工艺拥有自主知识产权，用三氧化二钒制取钒氮合金的工艺技术世界首创，打破了美国垄断全球钒氮合金市场的格局。2005年，“低碳铁素体/珠光体钢的超细晶强韧化与控制技术”获得中国钢铁工业协会和中国金属学会联合颁发的冶金科学技术特等奖。

　　6.政策优势。为实施好西部大开发战略，国家给予西部地区更加有利的倾斜政策，公司在2004年至2010年期间享受减按15%的税率征收企业所得税的优惠政策，为公司提供了更大的利润空间。 铁路大建设也给公司的发展带来机遇。我国铁路将大规模进行客运专线和新线建设，计划到2020年，铁路里程7.3万公里增至10万公里。公司是西南地区唯一能生产H型钢的企业，也是国内第一家、世界第三家能够按国际上最严格的标准，生产出高强度100米长尺高速铁轨企业，重轨质量可满足时速300公里以上高速轨的要求。在高端产品方面，公司更是出类拔萃，高速铁路用钢轨和在线余热淬火轨的国内占有率分别达到60％和100％。在国内重要铁路线上，公司钢轨总是主打产品，占据关键的路段。在刚刚建成的青藏铁路上，公司的供轨量占总用轨量的59％，且大多用在高海拔、高寒、冻土层地带。随着我国铁路将大规模进行客运专线和新线建设，公司的发展前景将十分广阔。铁路建设对攀钢钢钒业绩的拉动将从2008年开始体现。

投资风险
　　
　　1、由于前几年我国钢铁行业过度投资，钢材产能增速较快，消费增速变缓，总量上已供大于求，钢材价格将保持低位运行。

　　2、受国际市场不确定因素影响，钢材出口增长可能放慢，公司大宗原燃料供应紧张的局面仍较突出；钢材市场升温，也使得国内钢铁行业扩张加剧，矿石、煤炭、合金等生产资源日趋紧张，其价格持续上扬，运输瓶颈及电力紧缺。

　　3.资本市场方面：募集资金投向风险。若不能按期完工或或实际投资金额与预计投资金额产生较大出入，将影响公司预期收益的实现，从而对未来业绩产生影响；若权证到期行权比例较低，则公司将面临项目资金不足风险。担保风险。由于银行只提供部分担保（担保比例为78.13%），保险公司等机构投资者在一级市场投资可分离债的热情将有所降低；另外，债券部分可能缺少二级市场投资者。

投资建议

　　攀钢钢钒，地处攀西，远离大中城市，却以良好的投资者关系管理、良好的分红和良好的再融资，实现了公司在资本市场的收放自如和在产品市场的凯歌高奏。作为攀钢旗下重要的钢铁产业平台，该股目前股价不到10元，短线放量加速突破上升通道上轨，增量资金介入迹象突出，具有一定中长线投资价值。
　
　　　
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敬一兵

消灭零回帖。

敬一兵

攀钢钢钒，地处攀西，远离大中城市，却以良好的投资者关系管理、良好的分红和良好的再融资，实现了公司在资本市场的收放自如和在产品市场的凯歌高奏。

敬一兵

经营业绩稳定快速增长，盈力能力不断增强，值得经常关注。