国电电力研究报告[原创]

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　　　　　　　　国电电力（600795）研究报告
　　一、公司简介
　　国电电力发展股份有限公司是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司，是1992年由东北电力开发公司、中国人民建设银行辽宁省信托投资股份有限公司、大连发电总厂共同发起设立的，属国有企业，有较高资信度和足够的投资能力。国电电力拥有全资及控股发电企业 20 家，参股发电企业 5 家，资产结构优良合理。几年来，公司坚持 “ 并购与基建并举 ” 的发展战略，实现了公司两大跨越。截止到 2007 年 6 月末，公司运行装机容量 1462 万千瓦，相应权益容量为 857.73 万千瓦，公司股本总额为 25.47 亿股。同时，公司控股和参股了包括环保、电力自动化等多家高科技公司。国电电力是中国国电集团公司在国内资本市场的直接融资窗口。
　　二、投资要点
　　1.发电量稳步增长
　　截至9月30日，国电电力全资及控股各运行发电企业1-9月份已累计完成发电量529.78亿千瓦时，上网电量完成498.76亿千瓦时，分别较去年同期增长了12.89%和12.62%。
　　国电电力于6月1日收购了国电石嘴山第一发电有限公司60％的股权和国电浙江北仑第一发电有限公司70％的股权，成为这两家公司的控股股东。若剔除上述两家公司，则国电电力全资及控股各运行发电企业1-9月份累计完成发电量446.36亿千瓦时，上网电量420.64亿千瓦时， 分别较去年同期增长了6.89%和6.96%。
　　2.资产注入可期
　　公司日前发布公告，国电集团成为公司实际控制人，这意味着公司将进入新的发展时期。国电集团是中国五大发电集团之一，旗下优质电力资产众多——国电集团的装机容量、资产规模和利润总额分别是国电电力的4.84倍、4.36倍和2.15倍。
　　国电电力发展股份有限公司表示，通过公开增发4亿股，中国国电集团公司将其持有的三家电力公司相关股权转让国电电力。“此次国电电力增发股票，可以进一步提高该公司融资能力。” 　　国电集团也表示，将通过资产并购、重组等方式，将优良的经营性资产注入到国电电力。国电集团通过把其控股相关公司资产注入国电电力，除了可以为公司运营融资外，还可以优化这些发电公司的负债结构，用于提升公司利润。
　　3. 组建、开发公司
　　国电电力根据公司组建中、小水电开发公司，实现专业化管理的发展目标，公司拟组建国电电力和禹水电开发(分)公司。和禹公司可以发挥浑江流域梯级电站统一调度优势，提高水电站运营管理水平。新组建的国电和禹水电开发有限公司是国电电力的分支机构，根据公司授权开展国电电力东北区域水电开发、建设、运行、检修管理业务，立足东北区域，适时走向全国实施水电项目开发、建设、运营及检修、维护和技改工程。
　　其次，为加快公司可再生能源建设步伐，提升公司风电专业化水平，公司拟投资组建国电电力和风风电开发公司。和风公司组建方式为一人有限公司，该公司注册地址和办公地址设在葫芦岛市，注册资本金为5000万元人民币。和风公司将根据公司发展规划，开展国电电力辽西区域风电开发、建设、运行、检修管理业务，立足辽西周边区域，适时拓展经营领域。
　　此外，为加快国电电力甘肃酒泉热电厂项目的前期进度，尽快满足甘肃尤其是河西地区电力负荷发展和当地集中供热市场的需求，公司拟组建国电电力酒泉发电公司。酒泉公司拟由公司全资投资组建，注册资本金暂定为2000万元人民币。酒泉公司负责组织开展甘肃酒泉热电厂项目的前期、建设和运营工作，在此基础上，根据公司发展规划，适时开拓煤炭开发等相关业务领域。
　　4. 进军煤电一体化
　　根据公司经营发展需要，公司拟与大同煤矿集团有限责任公司、国电电力发展股份有限公司共同投资组建同煤国电同忻煤矿有限公司，在煤炭资源日益紧张的情况下，国电电力发展股份有限公司拥有煤矿公司股权，发展前景乐观，而近期煤炭股连续暴涨，国电电力有大幅补张的要求。
　　5. 新能源+环保 政策扶持
　　公司还出资组建赤峰新胜风力发电公司和辽宁兴城风电项目，并表示近期拟独立投资辽宁锦州凌海南小柳风电场项目。控股子公司北京国电龙源环保工程公司是电力系统环保产业的排头兵，由于新能源和环保项目同样属于国家政策扶持项目，发展前景乐观。
　　三、投资评级
　　该股由于发电量增长、资产注入、组建公司以及具备煤炭、新能源和环保、等多重题材，具有良好发展前景，后市该股存在挑战新高的动力，值得密切关注，建议中长期持有。
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