银行与套期保值

LJG

商业银行如何参与期货市场的运作是目前大家一直在探讨的问题。做期货的人都知道“LME”也就是全球最大的金属交易所“伦敦金属交易所”。在发布全球最有权威的LME评论中，除“路透”“AMT”外还有一家就是“标准银行”（standardbank），这足够说明银行在期货交易中所处的地位和作用。

在我们国家直接参与期货交易的银行尚无先例，但和期货交易相关的业务“期货交割仓单的质押贷款”已经不是什么新鲜的事了。
下面我们就期货交易中常用的一种规避风险的做法“套期保值”业务和银行的关系，银行怎样帮助和监督企业进行“套期保值”业务，以及通企业的“套期保值”来确保自己贷出去的资金的安全性作一些探讨。

所谓“套期保值”就是：套期保值者是通过建立一种意于暂时代替实际商品销售或购买的期货头寸来减少风险的，套期保值常被喻为替代销售或购买。套期保值从其操作方向上划分，通常分为两种，即卖期保值、买期保值。卖期保值，顾名思义，是由于担心价格的下跌带来的财务风险，从而在期货市场上卖出有关商品的期货合约，以对冲现货市场可能产生的价格下跌风险。而买期保值则是操作者担心价格上涨带来的财务风险，从而在期货市场上买进有关商品的期货合约，以对冲现货市场可能产生的价格上升风险。

套期保值者与银行的关系最重要。一家好的银行可以通过多种方式协助套期保值者，不仅向他提供资金，而且向他提供建议。银行利用其特殊地位，能够教会他们的客户如何利用期货市场，当然这样做也是为了他们自己的利益，因为期货市场和套期保值为银行提供了改善贷款质量的机会。

通过套期保值，可以使一笔好的贷款变得更好。随着套期保值次数的增加，学会套期保值的生产者发现，套期保值有助于他们获得贷款。在决定买卖时间方面，期货交易提供了充分的灵活性，对业务的开展十分有利，因此，业务人员可以选择一年中最有利的时间获得最好的价格。

正如此前指出的那样，当生产者进行套期保值时，他们“锁定”了价格，或者说确保在一个较小的范围之内得到这一价格。因此，他们到银行贷款时，可以向银行保证他们产品的卖价，这一价格的误差很小。银行也对收回贷款有了更大把握。

当银行的贷款有了套期保值的抵押品作保证时，通常最好是对期货经纪公司的套期保值账户和银行的贷款账户统筹管理。这种统筹协调管理必须在考虑贷款条件的最初阶段就开始。这时，银行感兴趣的是贷款的用途和归还贷款的资金来源。

就第一个问题即贷款的用途而言，发放给大多数套期保值的抵押担保贷款，通常不仅可以用作借贷者所述的业务用途，而且银行也同意把这些贷款用于满足期货交易所的保证金要求（追加保证金）。正像投机者不应该用太少的资金进行投机交易一样，套期保值者也不应该在没有足够的资金追加保证金的情况下进行套期保值。如果银行拒绝把贷款用于对套期保值头寸追加保证金，他们很快就会发现，他们的客户不能继续进行套期保值了（当不能再追加保证金时，期货经纪公司将要求经纪人对这一客户的账户平仓），从而降低了贷款质量，使套期保值的商品失去了价格保障。

第二个问题，亦即归还贷款的资金来源问题，是现金流量管理的核心。当期货市场的价格走势对套期保值者的期货头寸有利时，现货市场的价格对他是不利的。

例如，一家油脂厂计划在9月前购买100万吨大豆，以满足第四季度的榨油需要。现在是6月份，该油脂厂预计原料价格在9月前会上涨，为了不受价格上涨可能造成的损失，该油脂厂决定从银行贷款在现货市场上以2600元的价格购买大豆，并且在期货市场上以2700的价格卖出同等数量10万张的大豆合约。但是由于今年大豆船期较为集中，国外进口到港的大豆给国内大豆现货造成很大的压力，在该油脂厂购足第四季度生产所需要的全部大豆原料之后，现货价格从2600元跌到了2400元。期货价格也相应从2700元跌到2500元，大豆的现货价格下跌使得银行发现抵押品的价值已经下降到最初的贷款额之下，对于银行来说，这是一种危险状态。银行可能会要求客户提前偿付贷款，以把抵押品的价值恢复到80％的贷款比率水平上。但由于这个企业已经进行了套期保值，此时上现货上200差价的亏损将由于企业手中掌握的期货合约200元的升值而得到抵消。提前还贷对这个企业来说没有问题，因为当期货价格下跌时，他的期货头寸盈利，经纪账户中现金收入增加。这些资金，除了支付初始保证金外，可以取出直接转给银行，减少贷款金额，同时也无需对期货头寸进行平仓

如果，在该油脂厂购足第四季度生产所需要的全部大豆原料之后，现货价格真的从2600元涨到了2800元。由于这家工厂已在6月份购买了现货，避免了由于原料的价格因素而导致的生产成本的提高。此时，期货市场价格也相应上涨，从2700涨到了2900元，并且高于该企业在期货市场上的卖出价格2700元。（此时期货合约上200差价的亏损将由于企业手中掌握的现货200元的升值而得到抵消。）这个时候，该企业将需要在期货市场追加保证金。但是由于期货价格的上涨使贷款占抵押物价值的百分比下降。银行也乐意把贷款占抵押品价值的比例恢复到80％，然后，增加的贷款可以用于追加保证金。

从这个例子中可以看出，套期保值账户和贷款账户统筹管理的必要性是显而易见的。套期保值对于提高贷款的质量和保证还贷是至关重要的。贷款账户的管理对于保证套期保值的成功也是非常重要的。管理好两个账户的关键是，管理好现金流量。
套期保值者和银行都要牢记以下几点： 第一，套期保值不会把不良贷款变成优良贷款。贷款的基础应该是，贷款的用途是否有财力保障，而不应该是，是否进行了套期保值。 第二，套期保值并不是人人都可以做，不要仅仅为了贷款而进行套期保值。 第三，是否对商品进行了套期保值，对贷款的利息不产生任何影响。研究表明，最可能产生影响的是资产负债比率上升，或者说对于既定资产而言，贷款金额增加了。 第四，套期保值者和银行都需要对套期保值的运作成本和套期保值交易的毛利润有一个全面透彻地了解。
银行和套期保值者面临的最大危险是，“套期保值者”经受不了投机的诱惑而建立投机头寸，这既危害了他的贷款，也危害了他的整个财务结构。常见的情况是，一个生产者卖出期货合约进行套期保值，过了很短时间，他发现市场价格走势对他不利，造成了损失。这位生产者推想到，如果他在这一较高的价位，通过进一步卖出期货合约，仅仅多进行一点儿“套期保值”，在价格下跌时，他将能够弥补损失，甚至小赚一把。不幸的是，价格不是下跌，而是继续向上涨。这位投资者发现自己被套，需要更多的现金用于追加保证金。当他用自己的农场作抵押要求获得更多的贷款时，他的银行也明白了这位生产者到底做了些什么。
对套期保值者的第二个诱惑是，在期货市场上频繁交易。价格稍对自己不利，他就解除了套期保值，试图在较好的价位补回头寸。这种做法通常的结果是，付出了很多佣金，而且还有“两边挨耳光”的危险。比如，当市场发生重大变化时，套期保值并未处于“开启”状态。

第三个诱惑是，套期保值者特别是在初战告捷后，开始以为自己对市场已经十分熟悉，可以“胜过投机者”。因此，他开始不顾自己的财务能力，大量地进行投机，严重损害了他的贷款和业务发展。

银行可以通过严格控制套期保值和套期保值者，避免此类问题发生。进行套期保值抵押贷款的银行都应该在控制程序中包括以下几个方面：（1）经常和接受贷款的套期保值者讨论，了解他的交易策略。（2）坚持与套期保值者和其经纪人签署协议，要求他们把所有交易情况复制一份交给银行。（3）套期保值账户累计的利润交由第三方代管，直到该账户关闭，贷款还清。（4）经纪人向银行提供该账户动态月度报表。
套期保值者同时需要向银行保证，不开设任何投机账户。此外，银行也可以要求套期保值者与其签订一个协议，在特殊情况下，让银行“接管”对该套期保值账户的管理，甚至用套期保值的商品进行实物交割。