[原创] G三维（000755）一季度简报

谷幽

G三维（000755）：受BDO价格影响，一季度业绩下滑

公司06年一季度业绩

　　公司今年第一季度实现主营业务收入39493.86万元，与上年同期相比增长9.90%，实现净利润1721.73万元，与上年同期相比降低15.56%。一季度报告每股收益0.055元，同比下降16.67%。

　　从公司主要产品毛利率情况来看（如图），聚乙烯醇系列产品和PTMEG毛利率上升3个百分点。但另一主导产品1，4-丁二醇（BDO）受到价格下滑的影响，毛利下降9个百分点。由于BDO产品毛利下降，导致公司一季度毛利率下降约1个百分点。

公司主营产品之一的BDO 情况

　　相对于PVA 和白乳胶，BDO 及其衍生物是公司的最大看点，BDO 及衍生物对主营利润的贡献最高。

　　目前国内BDO 生产厂家只有两家：山西三维和山东佳泰。公司采用电石乙炔法，山东佳泰为顺酐法。04 年下半年以来由于顺酐成本过高，山东佳泰经常处于停工状态。而公司BDO核心生产装置是引进美国GAF公司淘汰的成套设备这也是目前世界上仅存的一套电石乙炔法制BDO 装置。公司引进后进行了大量的技术改造，已形成自主知识产权。

　　2005年公司BDO的毛利率达到49％。极高的利润率吸引了资本进入，泸天化、美克、三菱化学都在积极推动在建或新建项目。但由于BDO 生产技术有相当的难度，这些新项目均存在开工不顺和成本高昂的风险。

　　从下游消费来看，05年国内消费BDO 14万吨，进口约11万吨，依存度高达78％。BDO主要用于生产PBT（五大工程塑料之一）、THF（四氢呋喃）、PTMEG（聚四氢呋喃）、GBL（丁内酯）等。THF 是性能优良的有机溶剂，广泛用于医药、化工等领域。PTMEG 主要用于生产氨纶。而GBL 又可衍生出乙烯基吡咯烷酮(VP)、聚乙烯基吡咯烷酮（PVP）等一系列高附加值产品，广泛用于农药、医药和化妆品等领域。国内BDO下游总体上保持年均10%以上的较快增速。公司现有BDO装置产能为3.5万吨（由3万吨扩建而来），依靠自主技术新建的3万吨装置也将于今年6月试车。新装置实际产能可达到4万吨，因此完全投产之后BDO 总产能将达到7.5万吨。

　　同时公司计划投资20万吨粗苯精制项目，精苯向下延伸可做顺酐，再到BDO，从而与公司现有产品有机结合。该项目第一阶段为20万吨粗苯精制，生产12.6万吨精苯、3万吨甲苯、1万吨混苯。第二阶段再根据市场和资金到位情况，向下游延伸，包括8万吨顺酐、9500吨制氢，生产3.3万吨BDO、2.5万吨THF 和1万吨GBL。

公司评级

　　公司历年财务状况变化显示2005年公司经营状况进入了良性发展轨道，随着BDO产品效益的发挥，公司已经进入上升通道。

　　虽然一季度由于BDO价格影响，公司业绩有所下滑，但长期来看，BDO产品链的扩张将推动公司业绩持续增长。随着BDO新项目在2006年中期投入生产，预期公司06年销售收入将创新高，净利润将大幅度增长。



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