[原创] G长虹研究报告

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一、公司简介

　　公司是全球第三大彩电生产基地，目前已经形成完整的数字电视产业链，国内彩电行业市场占有率连年高居榜首；同时公司组建长虹数字媒体网络公司，全面进军宽带网络领域，发展基于宽带网络和数字网络传输的IP数字电视；随着公司在电视上网、三网融合等理念上取得了突破性进展，将为公司带来一定的发展空间；公司未来发展前景十分广阔。

二、公司的产业结构

　　公司已形成了集数字电视、空调、冰箱、IT、通讯、数码、网络、商用系统电子等产业一体的多元化、综合型跨国企业集团，成为全球最具竞争能力的消费电子系统供应商和内容服务提供商。

1、数字彩电产业

　　G长虹是全球三大彩电生产基地，其国内彩电行业市场占有率连年高居市场榜首，品牌价值跃高达398.61亿元，跨入世界品牌500强。

　　06年3月，公司捷克家电生产基地开工，成为公司在06年的新兴项目，该基地总投资1亿美元 以上，首期建5条平板电视生产线，年产量100万台以上，公司将以捷克为锯点辐射整个欧洲，打造自主品牌。

　　值得关注的是公司近期推出了全球首款“量子芯”电视，引领整个平板电视行业进入了精微显像时代。量子芯是由长虹虹微公司、长虹硅谷研究院以及全球顶级芯片提供商美国PW公司共同研发的，“量子芯”电视不但使图像的色彩、亮度、细节得到了大幅度的增强，而且对画质的改善具有颠覆性，使得平板电视的画质得到了革命性的提升。

　　2006年德国世界杯将在6月开战，将给全球带来达上千亿美元的巨大商机，长虹也利用“量子芯”电视强势启动世界杯营销，有望成为国内最大的世界杯受益者之一，带来业绩的大幅上升。

2、数码网络通信产业

　　长虹公司不但是家电行业的龙头企业，更是将创造数字生活作为公司发展的重要目标，引领我国居民进入真正的数字娱乐时代。

　　2004年6月，公司与美国微软公司签署了战略合作协议，双方将在多媒体领域正式开始全面合作；2005年1月，公司和中国电信集团公司签署战略合作备忘录，双方将在3C（消费电子、电脑、通讯）领域展开从终端到渠道的全方位合作，终端层面的合作主要涉及到可视电话终端解决方案及IPTV终端解决方案等；2005年5月，公司与上海盛大网络发展有限公司签署战略合作备忘录。

　　公司组建长虹数字媒体网络公司，全面进军宽带网络领域，发展基于宽带网络和数字网络传输的IP数字电视。公司与微软、中国电信、上海盛大三家国内外数字科技领域的巨头达成战略合作关系，使得公司的数字化产业链得到全面整合，已形成了以网络、通讯、IT、信息家电为主的新产业形态。

　　公司目前已经推出了全新制定的3C发展战略，未来有望在IPTV、3G通信等领域迎来广阔的发展空间。

3、健康空调产业

　　长虹空调自上个世纪九十年代中期高起点强势进入空调领域后，在技术研发方面不断加大投入。长虹空调新品设计开发立足“健康”、“节能”定位，健康静音王、新自然风系列空调等已成为市场追逐的宠儿。所采用的健康控制技术、模糊控制技术、智能控制技术、数字直流变频技术和超低噪音技术、健康气流控制技术都居国内领先水平。并拥有全自动喷涂生产线等先进的前端生产设备和国际先进的质量检测系统。目前，长虹空调产品已远销美国、欧洲等世界几十个国家和地区。在印尼，长虹空调更跃升至第一品牌。

　　公司目前投入1亿元用于中央空调一期生产基地的建设，将兴建中国西部最大的空调生产基地和中央空调生产基地，预计到2006年长虹中央空调的年销售额达到10个亿，有望成为公司另一个主要利润来源。2006年预计长虹销售收入将超过200亿元，到2010年，力争实现销售收入超过400亿，利润12亿元的目标。

三、公司股票的投资价值

　　G长虹目前3.79元的股价，仍低于其4.57元的净值，而且这是在与Apex达成和解协议，利好不断，今年业绩有望大升，品牌价值跃升至398.61亿元，跨入世界品牌500强的基础上的。公司股价低于净值已使其极具收购和投资价值。

　　公司于2005年11月6日与广东格林柯尔签署了《合肥美菱股份有限公司股份转让协议书》正式文本，格林柯尔将其持有的美菱电器境内法人股82852683股转让给公司。收购完成之后, G长虹持有美菱电器总股份的20.03%，成为美菱电器的第一大股东。因此说，控制了长虹还相当于间接享有其品牌价值高达398.61亿元无形资产，控制了市值高达10亿元的美菱电器。

　　公司与Apex公司历时一年多的货款纠纷在日前终于有了和解方案，Apex公司愿意承担对四川长虹1.7亿美元的债务，该协议已于4月20日生效。Apex公司如果偿还全部债务的话，长虹在财务上将增加约13.6亿现金流入，意味着长虹的每股收益将增加0.11元，这无疑将构成重大利好，今年业绩无疑有望出现大幅增长。

　　此外，长虹集团以其持有的公司26600万股股份，抵偿其已形成的对公司的非经营性资金占用及其资金占用利息119540.4万元。(2006年4月11日)公司直接从长虹集团股票账户上将定向回购股份予以注销。公司注册资本相应减少，这样无疑有利于改善财务结构提高收益水平。
　
四、投资建议

　　公司初步完成跨越宽带网、电信网、互联网的3C 产业布局，其多元化的产品盈利能力仍有待提升，新的利润增长点也有待培育。

　　在产业价值链方面，从整机制造切入到上游的关键元器件；在产业形态方面，由彩电切入到IT、通讯领域，加速发展信息家电；在商业模式方面，则从整机销售向服务提供、内容提供转变。未来公司的资源主要集中到三个基础领域：集成电路设计、嵌入式软件和工艺设计，这将是长虹向高附加值产业转变的基础保证。

　　虽然全球家电产业的重组程度逐渐加大，市场的供求继续失衡，竞争进一步激烈，也给公司带来了较大的经营压力。不过考虑到公司的品牌信誉、产业结构调整、模式创新及和和商业伙伴之间的合作关系等等，长虹在未来的发展方向是明确的，值得投资者关注。
　

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若荷

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