[原创] 华星化工（002018）研究简报

谷幽

华星化工（002018）：农药龙头，产能释放

我国农药市场发展势头

　　受益于国家建设新农村、各项支农政策的出台，农药行业形势转暖，2006年上半年，国内农药制造业主营业务收入同比增长26.2%；利润总额同比增长52.4%；利税总额同比增长47.9%，总体发展势头良好。同时，农药出口（特别是草甘膦）仍保持较快增长势头。

　　在经济发展和政策的双重刺激下，农民收入持续上升。农民收入的提高大大增强了购买力，而购买力上升直接提升了农资的购买力。由于农药是农业生产的必需品，农资购买力的提升使农药企业受益。
　
　　此外，粮食播种面积与产量增长是带动农药需求量持续增长的直接动因。近年来粮食价格上涨刺激了农民种粮的积极性，粮食播种面积与产量持续上升，这将直接带动农药需求量增长。

　　高毒有机磷农药被禁止使用，将带给低毒产品更大市场空间。从2007年1月1日起，甲胺磷、对硫磷、甲基对硫磷、久效磷和磷胺5种有机磷高毒农药将全面禁止在农业上使用。高毒农药退出市场给杀虫双、杀虫单等相对低毒、低残留的品种带来了更大的市场空间。

公司半年报业绩增长

　　公司是国内（全球）最大的杀虫双/单生产基地和出口基地，占据国内市场30%份额。杀虫双/单是有机磷高毒农药最具竞争力的替代品种，发展前景良好。 公司选择草甘膦这一全球最大农药品种作为主打产品，有利于快速作大作强。国内草甘膦行业面临整合，公司将迅速崛起为新龙头。公司在关键技术上已经取得一定突破，如用亚胺基二乙腈替代二乙醇胺，用空气氧化法替代双氧水氧化法。

　　2006年半年报报告期内，公司实现主营业务收入222146304.48 元，比上年同期增长37.07%，主要原因是公司草甘膦二期工程的竣工投产，以及利用品牌和规模优势，大力开拓国际市场，不断完善国内市场，实现了主营业务收入的较快增长。

　　报告期内，公司实现净利润15509859.61 元，比上年同期增长34.67%，得益于公司草甘膦工程竣工投产后，该产品毛利率有较大幅度增长，提升了公司的整体业绩。

　　随着公司募集资金项目和国债项目的不断投入，截至报告期末，公司总资产711996387.25 元，比上年同期增长55.64%，固定资产343509300.11 元，比上年同期增长96.28%；另外公司生产经营规模的不断扩大，流动资产356840381.20元，比上年同期增长31.19%。

公司陆续拟建新项目

　　精恶唑禾草灵为主要用于小麦田的除草剂，全球市场容量约4000 吨，目前国内仅有5 套装置，总产能约300 吨/年。自2000 年该产品投入市场以来，需求年增速达10%，国内大部分用量依赖进口。公司将投资年产150 吨精恶唑禾草灵原药技术改造项目，由目前30 吨/年扩建到150 吨/年，总投资6156 万元，建设期1 年。公司该项目已列入国家星火计划与国家火炬计划，享受国债贴息，目前该产品原药市价约45 万元/吨。

　　公司还将投资10000 吨/年草甘膦(二乙醇氨法)原药与200 吨/年烟嘧磺隆原药项目，项目总投资分别15300 万元与4387 万元，建设期分别1 年半与1 年。此两项目均为拟定向增发项目——拟定向增发不超过2000 股，发行价不低于7.49 元。烟嘧磺隆作为对乙草胺的替代品种主要用于玉米田的除草，而乙草胺属国内上万吨级的大吨位农药品种，目前国内尚无厂家生产，国内市价约35 万元/吨。草甘膦作为全球最大规模的单个农药品种，目前全球市场容量近50 万吨，国内约15 万吨/年产能中约2/3产量出口海外，公司二乙醇氨法草甘膦的高效环保特征有利于其向欧美市场的拓展，目前产品市价约30000 元/吨。

　　另外，公司合资投资40000 吨/年双甘膦项目与10000 吨/年2,4-D 酸项目。中外合资公司注册资本1600 美元，华星持股50%，项目投资额分别28260 万元与7950 万元，建设期均约2 年。双甘膦为草甘膦生产所需的重要中间体，拟建产能中有一半基本与公司草甘膦装置相配套，另一半按协议销售给合资方，该产品市价约20000 元/吨；具有植物生长调节特性的除草剂品种，2,4-D 酸达产后按协议全部销售给合资方，该产品市价约20000 元/吨。

　　可以说，公司新上项目均为除草剂，属国家鼓励发展品种（包括国债贴息项目）。这些项目产品均为高效、低毒、低残留农药产品，市场前景广阔，它们的投产将改变公司产品单一的局面，为公司2007年业绩带来大幅增长。
   
投资评级

　　在农药预期整体向好背景下，伴随新增产能的陆续释放，公司未来业绩有望实现持续增长。公司杀虫剂一般上半年生产大于销售，因此公司下半年业绩会好于上半年。

　　给以投资评级：推荐。




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若荷

幽谷是投资处的吗？很有价值的研究报告呢。