[原创] 建议买入明日上市的TCL集团

徐冠华

000100——TCL集团

发行价：4.26元；发行市盈率：15倍；流通盘：9.94亿股；
换手5%的成交量为4972万股；
换手10%的成交量为9944亿股；
换手20%的成交量为1.98亿股；
换手40%的成交量为3.97亿股。

定价：
1、按近期新股最低申购收益率32%计算，定价在5.62元；涨幅在29%，即开盘在5.5元以上则解放全部原000542流通股股东。
2、按市盈率法。以600839和000016为对照。600839的P/E为约为74倍，000016的P/E为61倍，两者平均为66倍。按照000100在2002年每股收益0.27元，2003年前6个月0.18元/股，保守估计2003年全年为0.3元，2001年为0.18元，2000年为0.15，四年算术平均值0.22元，按照66倍P/E计算为14.52元。哈哈。如果按照这个算法，不是600839、000016高了，就是000100低了。必然的结果600839/000016要跌了
3、市场平均市盈率法。如果按照2003年市场平均30倍的市盈率计算的话，定价在6.6元。
4、按市净率法。预计2003年600839的市净率为1.22倍，000016的市净率为1.63。两者的平均值是1.425倍。000100新股发完后每股净资产上升为1.8495元，按照1.425的市净率计算，价格定在2.63元。哈哈，比发行价低很多嘛
5、按净利润/流通市值比法（自创：表示一块钱流通市值含有多少净利润）。600839的为0.0295元，000016为0.0449元。两者平均为0.07399元。000100从2000年到2002年三年的平均净利润为3.18亿元，按照0.07399系数计算000100的流通市值该为43亿元，该股流通盘为9.944亿股，定价在4.32元。跟发行价差不多。

各种定价方法计算出来的结果相差太大。按照越靠近市场平均市盈率选取权重越大的原则，分别设立0.9、0.5、1、2、1.5（随意设立，没有科学道理啊）。得出计算公式：5.62*0.9+14.52*0.5+6.6*1+2.63*2+4.32*1.5=29.998，除以5，定价在5.996元，即定在6元。开盘涨幅38.8%。6元以下可买入。

TCL集团本次IPO实际募集资金24.199亿元。按照此前公司的计划，其中的10亿元将用于兼并收购一到两家国内外与该集团主导产业相关的企业或与之组建合资公司，约9.46亿元用于新型微显示大屏幕投影电视机／显示器等5个项目，5.7亿元偿还银行贷款。分析师说，收购或合资将给公司带来业务规模上的扩张，利润也可能由此得到大幅提升。此外，公司的还贷计划将使公司财务费用大幅降低，从而促使公司利润净值上升。但分析师同时指出，受全行业发展趋势的影响，今后一段时间该集团家电业务上总体利润率也将出现下降趋势。如果公司能够通过收购、兼并和开发新投资项目，使其规模优势和在行业中的地位进一步突出，则公司的竞争优势将更加明显。

当然最大的题材是数字电视。

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徐冠华

http://www.zhicheng.cc　2004年01 ... 数:99　双击鼠标滚屏
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【新股定价】TCL集团上市定价分析





　　发行方式：上网定价、换股发行 行业：电子 主营业务：多媒体电子、通讯、家电、信息、电工产品


市场基础数据（发行后） 主要财务指标 盈利能力 总股本（万） 258633 2003中期 2002年末 每股公积金（元） 0.561 流通股（万） 99439.5944 净利润（万元） 28017 42464 发行市盈率（倍） 15.97 每股净资产（元） 1.23 每股收益（元） 0.18 0.27 每股滚存利润（元） 0.108 净资产收益率（%） 14.33
　　

　　一、上市概况：

　　TCL集团股份有限公司通过上网定价发行方式向社会公开发行的59000万股和以换股发行方式吸收合并TCL通讯设备股份有限公司的40439.5944万股，共计99439.5944万股人民币普通股股票将于2004年1月30日起在深圳证券交易所上市交易，股票代码为“000100”，每股发行价格4.26元，股票简称：“TCL集团”。

　　二、公司基本情况分析：

　　TCL集团是国内领先的消费电子及通讯产品的综合制造商，业务主要涉及多媒体电子、通讯、家电、信息、电工和部品等六大产业群。其中彩电业务2003年1-6月的销售收入和毛利分别占集团总收入和总毛利的40.7%和40%，2002年分别占到44.4%和43.5%；移动电话业务2003年1-6月的销售收入和毛利分别占集团总收入和总毛利的40.6%和44.3%，2002年分别占到37.7%和27.9%。目前公司的利润支柱业务是移动电话，销售额的支柱业务是彩电与移动电话。该集团的产品主要包括彩电、音频产品、移动电话、固定电话、空调、电冰箱、洗衣机、个人电脑、电工产品、照明产品及其他产品。公司2000年至2002年的每股收益分别为： 0.15、0.18和0.27元，合并完成日的未分配利润将由双方全体股东共享。

　　三、公司在行业内的地位：

　　集团在信息产业部2002年度电子信息百强企业中名列第四，在所涉及的主要业务领域中，该集团都处于市场领先地位。从1981年至今，TCL集团发展的步伐迅速而稳健，特别是进入九十年代以来，已连续13年保持了平均50%的增长速度，是全国最快的工业制造企业之一。2003年TCL品牌价值约为267.12亿元，较2002年增长了42.3%，在国内所有品牌中位列第六。如今该集团已成为国内领先的消费电子及通讯产品综合制造商。

　　四、公司未来发展前景：

　　公司目前主导产业有三大块：以彩电为主的多媒体产业、以手机为核心的通讯产业、以PC为中心的IT产业。彩电的并购成为近一年多时间里TCL资本运作的主题，从施耐德到乐华、再至汤姆逊，TCL彩电已足够丰实；PC是TCL的短板，一上马就遭遇行业滑坡，目前正在扭亏与重整，羽翼未丰；手机经过几年拼杀，已是实力初显，胃口大开。根据其“龙虎计划”，未来三到五年公司要在彩电和手机两大业务上进入全球前5名，家用电器、信息和电工照明三大业务成为国内行业的领先者。

　　五、公司募集资金投向：

　　(一) 约10 亿元用于兼并收购一至两家国内外与集团主导产业相关的企业或与该 企业组建合资公司以及用于兼并收购项目中补充流动资金，使集团的主导产业进一步扩大规模优势，提高核心竞争力。

　　(二) 约9.46 亿元用于下列固定资产项目投资： 1.94 亿元用于新型微显示大屏幕投影电视机／显示器项目； 1.85 亿元用于集团物流平台技术改造项目； 1.95 亿元用于企业信息化技术改造项目； 1.95 亿元用于半导体制冷技术系统研发项目； 1.77 亿元用于2.4G 无绳电话扩大出口及内销项目。

　　(三)剩余部分中约5.7 亿元用于偿还银行借款，适当降低资产负债率，改善公司资本结构。

　　
相关同行业上市公司基本情况分析： 股票名称 每股收益（03中期）（元） 每股收益（02年末）（元） 流通股本（万股） 每股净资产（元） 市盈率（02年末）（倍） 最新收盘价（元） 深康佳 0.05 0.06 22419.87 4.96 122.33 7.34 南京熊猫 0.05 0.14 5800 1.62 63.93 8.95 四川长虹 0.054 0.0392 95140.23 6.027 91.48 7.41 海信电器 0.026 0.071 20384 4.7 97.18 6.90 青岛海尔 0.238 0.5 44989.71 6.62 18.18 9.09
　　从上表中我们可以看到由于近两年家电及电子行业竞争已趋白热化，直接导致该行业整体经营情况并不理想，通过对各项财务指标、市盈率对比，我们可以发现TCL集团在该行业中所具有的明显优势，随着公司未来募集资金的投入及项目的建成势必将进一步巩固公司未来的优势地位。如果按照分业务估值法，即通过与TCL集团主营业务相近的A股及海外上市公司对比，测算出合理的市盈率定位是19倍左右，按照中金公司预测的2003年每股收益0.288元，其对应股价应为5.5元左右；类比集团旗下香港上市公司TCL国际（1070．HK）进行估值，市盈率应该在17到20倍，对应股价5到5.9元；结合2003年融资额超过10亿元的大盘股上市首日涨幅平均在30%左右，这样算得出的市场定位为5.54元。由于该公司的发行方式开创了我国证券史的先例，预计该股上市后将有望成为场外资金关注的重点，再加之近期科技股整体表现较好，对于该股也将产生积极的影响，短线及中线投资潜力较大。预计该股二级市场定位在6.50元左右。

　　六、投资建议：

　　该股上市正逢其时，有望成为短期资金关注的重点，建议如开盘在7元以下可考虑持有，反之8元以上宜以减磅为宜。

徐冠华

2004-01-29 09:00


   

    2003年电视、手机、电脑销量大幅增长

    TCL集团(000100)三大骨干业务销量今日首度揭秘。即将于明日挂牌上市的TCL集团今日独家向本报披露相关数据。相关数据显示,TCL集团2003年度电视、手机、电脑三大业务销售势头十分强劲,相较2002年度三项业务销量呈现大幅增长,其中电视机外销增幅高达195%。

    据公司方面透露,TCL集团2003年电视机销量共计1170余万台,其中内销787余万台,同比增长17.2%；外销382余万台,同比增长195%。手机销量去年达到966余万台,增幅高达55.5%。电脑销量达52余万台,增幅也达到40%。预计2004年上述三大业务仍将保持高速增长势头,今年全年电视机销量有望达到1440万台,其中国内销量有望达到940万台,同比增长19.3%。出口销量有望达到500万台,同比增长30.6%；手机销量有望达到1100万台,同比增长13.8% ；电脑销量有望达到72万台,同比增长36.7%。   



(证券时报 记者 黄玫)