G歌华（600037）研究简报

谷幽

G歌华（600037）：寻求突破，业绩稳定增长

一季度业绩小幅增长

　　公司一季度主营业务收入和净利润稳步增长。实现主营业务收入18748.26 万元，同比增加1987.71 万元，增长11.9%。实现净利润4847.56万元，同比增加902.17 万元，增长22.9%。其中，收视费为18748 万元，同比增长11.9%。一季度公司的主营业务成本仅增加了7％，相对于同期三项费用增长21.6%来说，主营业务成本增幅较低，成为净利润增长高于收入增长的主要原因。

　　由于要保障2006年一季度北京召开两会期间的电视安全播出，公司有意放缓了各项业务的推进进度。按以往规律一季度是公司经营业绩的最低点，其业绩增长速度并不具有全年代表性。

公司目前的主营业务进程

　　公司是经北京市政府批准的唯一一家建设、经营和管理北京市有线电视网络的有线电视网络经营商，具有一张覆盖全北京市18个区县的大型有线电视传输网络。数字电视业务、信息业务、频道收转收入这三项业务将构成公司2006年业绩的主要增长点。

　　今年公司将有数字电视的整体推广计划，推广时间在6月底。公司目前数字电视用户仅为3万户，推广计划的目标是到2006年底有望达到50万至60万户。由于北京市特殊的背景，今年试验小区的数字电视推广不提价，但目前已经落实了部份启动补贴。就长远来看，周边城市开展数字电视基本都做出提价，这为公司创造了提价的氛围。可以预见，北京市数字电视用户提价仍然是大势所趋，因此未来公司盈利将会得到大幅度提升。另外，数字化将使以往未交费用户全部升格为公司注册用户，新用户的增长仍然后劲十足，数字化模式下公司利用充裕频道资源探索对工商信息发布之用户进行收费等也将增加公司的业绩。

　　在频道收转收入方面，2005年公司台均落地费年收入为215万元左右，同比增加39%。目前中国31个省都开播了上星频道，领先媒体甚至已经开播了两个以上的卫视频道，而一些经济发达城市如深圳等也开播上星频道。电视媒体的跨区域竞争为公司的频道收转业务收费带来利好。公司计划与一些卫视频道共同开发广告业务，一方面可以将业务向下游扩展，另一方面可保证频道收转收入的及时取得。目前，上海文广和北广传媒的所有节目已经可以落地于北京的数字电视节目，而中数传媒的节目落地问题，双方还在商务谈判，其中的一个频道：证券频道已经谈妥。因此，对于拥有近300万具备较强消费能力的用户电视网络运营商，政策允许落地的节目在北京落地只是时间问题。

　　在信息业务方面，预计公司今年宽带用户新增3万户，新订单的摊销收入能够达到1300万元。

　　因此，公司作为区域性垄断资源，未来业绩有望稳定增长。

投资风险

　　数字电视基本收视费普调06年内不能实行，尽管从长期看上调是必然的，但如果收视费用不能伴随整体平移同步实施，新增的折旧和费用压力有可能摊薄公司当期损益指标，并增加未来涨价的工作难度。

　　在公司与北京市政府分别负担机顶盒2/3和1/3的情况下，该项目将使公司在06年新增折旧4000多万，此后随着数字用户数量的增加，公司资本支出将持续上升。




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若荷

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