新天国际（600084）的研究报告
公司概况
新天国际经贸股份有限公司于1997年在上海证券交易所上市,公司主要从事农业综合开发、葡萄酒生产销售、国内国际贸易和房地产开发等经营活动。目前公司股本总额为47036.08万元。其旗下的新天国际葡萄酒业有限公司成立于1998年底,注册资本2.57亿元人民币,是由新疆三家上市公司新天国际(占注册资本的83.5％)、伊力特(占注册资本的7.28％)、新中基(占注册资本的8.43％)及新天集团(占注册资本的0.78％)共同出资设立的股份制有限责任公司,其中新天国际为控股股东。
主营业务
公司业务涉及三个方面,即：1、酿酒葡萄的种植、葡萄酒生产及销售,目前已生产出四大系列的葡萄酒；2、国际、国内贸易业务,贸易品种包括有色金属、钢材、纸浆及农副产品、机电产品等；3、房地产开发和销售业务。其中，葡萄酒业务将发展成为公司的核心业务。
投资亮点
1、中国葡萄酒业的未来发展趋势良好。今年以来，西方葡萄酒大国销售普遍不景气，但葡萄酒在中国却火了起来。据有关资料统计，中国城镇的西式葡萄酒消费量今年显著增加，年增长速度达到15％至20％；从1990年到2001年中国从世界葡萄酒生产国的第16位提高到第6位；2004年，我国葡萄酒产量达到36.73万千升，同比增长14.70％，销售收入74.34亿元，同比增长17.06％，实现利润8.45亿元。同时，张裕葡萄酒企业以6亿元的利税总额打入国内酿酒企业十强，一举打破了多年来我国国内酒类市场的格局，标志着我国国产葡萄酒终于突破了“小酒种”的角色。随着国民人均收入水平的增长、城市化快速的推进，人们对葡萄酒认识的改变及葡萄酒行业经营环境的提高，预计近十年内，我国葡萄酒产量每年增幅可达5万千升，2010年产量可达80万千升。葡萄酒迎来了飞速发展的最佳时期。
2、公司战略发生转变。公司已经在8月25日的董事会决议公告中对此予以确认：公司今后将以葡萄酒的生产经营为主业，2006年底前通过出售或者置换等方式对贸易资产进行剥离，并停止房地产新项目的开发，对现有房地产业务加大销售力度，尽快消化、变现现存的全部房地产项目。葡萄酒业务方面，公司将采取调整产品结构、充实销售人才队伍及加大市场开拓力度等措施，来提高葡萄酒业务的规模和盈利能力。这样公司就成为一家纯粹的葡萄酒上市公司了。
3、资源、规模和技术优势。新天国际以酒业作为第一主业,集中人力、财力和物力,充分依托新疆地缘与资源优势，优先发展以酿酒葡萄为中心的特色产业，并力争把新天发展成为中国乃至世界最大的优质原酒供应商和高档葡萄酒生产商。至今，公司已建立了西起霍尔果斯、东至阜康的15万亩亚洲最大的用于酿酒的葡萄基地。其中有6万亩已有7年以上树龄，而随着时间推移，新天的葡萄树龄逐步进入最佳表现期，预计15万亩葡萄基地中树龄在5年以上的超过50％，将带来葡萄酒质量的不断提升，目前可年产3万吨高档葡萄酒。此外，公司拥有价值7亿元的存货，估计原酒储备超过10万吨。公司还全套引进了世界先进的工艺与设备，投资建设了生产能力6万吨、亚洲最大的单体酒厂玛纳斯酒厂、霍尔果斯酒厂、阜康酒厂，还收购了西域酒厂，与上海长江水运、山东蓬莱金创集团合作建成了上海远东和山东金创酒厂,生产规模11万吨,产出能力已占到国内葡萄酒容量的30％，成为亚洲最大的葡萄酒生产企业。
4、品牌优势。据中国品牌战略学会最新统计分析,新天的品牌价值为8.34亿,作为葡萄酒行业的新生力量,新天品牌已成为葡萄酒行业著名品牌之一。公司上市以来,先后多次获得殊荣:曾被评为“全国农业产业化重点龙头企业”、“新疆乌鲁木齐市十大功勋企业”、“AAAA级企业信用等级”等等。新天葡萄酒还荣获“新疆名牌”,新天牌商标荣获“新疆著名商标”；“新天牌”葡萄酒荣获“中国名牌”称号等多种荣誉。
5、全国性营销网络优势。营销是消费品公司业绩增长的中流砥柱，且不可能一蹴而就，必须经过相当长时间的积淀。公司的销售基础并不像原先以为的那样羸弱，营销网络遍布全国100多个大中城市，并已形成一定规模，再通过新疆、北京、江苏、福建、武汉五个地区的集中策略实施，有实现快速突破的可能，为公司进一步发展奠定了坚实的基础。
6、价值低估。新疆板块作为低价股的一个集中地，具有低价、超跌、农业、商业题材以及旅游等多重概念。该板块具有很强的连动性，再加上政策上的诸多优惠，使得该板块对场外资金具有较强的吸引力。而真正有先知先觉资金介入（中信集团）的个股还要数新天国际。再对比同样是从事酒业生产的茅台，目前股价在50元左右，而其总股本和流通股本与新天国际相似，五粮液总股本和流通股数倍于新天国际，目前股价在13元左右，张裕A目前股价在36元左右，跟这些酒类企业相比，同样生产葡萄酒和新天国际的超低价优势极其明显，有待上升。
投资风险
1、我国的葡萄酒类产业仍然存在无序发展和产品结构不合理的状况，大多数企业规模小、设备技术落后，造成酒业终端销售竞争日趋惨烈，无序竞争已经到了白热化，因此公司随时都会面临来自市场竞争方面的压力。
2、葡萄酒关税降到14％及人民币的升值降低了西方洋酒的进口成本，提高进口产品的市场竞争力,也大大提高了国际巨头的进入积极性，一定程度上加大了国内酒商的竞争压力。
3、由于高档商品房销售疲态的总体形势，新天房产的销售也仍然处于较为困难的境地，这对开发葡萄酒产业的资本注入存在一定影响。
投资建议
新天国际2006、2007年净利润分别为180万元和4670万元，EPS分别为0.004元和0.099元。由于公司经营处于变化相对较大时期，可以长期估值（DCF估值）结果来作为公司的价值区间。根据DCF估值，专家认为，公司股价区间应在7.11-8.19元，目前股价低于估值区间下限，但行业的营销壁垒决定了投资者需要耐心等待公司走出拐点，给以“谨慎增持”评级。
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发表于 2006-10-16 16:46
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