振华港机（600320）研究简报

谷幽

振华港机（600320）：质地优良，新业务仍有待开发

公司的行业龙头地位

　　公司是目前全球最大的集装箱起重机制造商。公司已占据了全球港口集装箱起重机市场三分之二的份额，并自1999年起连续8年居全球集装箱起重机订单排名第一。目前，公司已为国内外市场生产了1600台大型集装箱起重设备，其中，大型岸桥近600台，场桥约1000台，是进入欧洲市场的第一家亚洲港口机械制造商。公司在今年又成功打破了日本和韩国的市场壁垒，一举进入这两个国家。
公司拥有近百项各种专利，其中，已拥有20多项世界领先的科技成果。2006年7月下旬，科技部等部门确定全国103家企业率先进行创新型试点工作，公司是起重运输设备行业中两家被列入的企业之一。

　　此外，公司拥有全球同行业中最长的码头岸线、最大的整机运输船队以及最大的产能。公司长兴岛基地的码头岸线长达3.5公里，自备4艘大型浮吊，有足够的原材料堆场、总装和调试以及装船运作空间，制造费用和制造周期相对较低。公司拥有9条6万吨级的整机运输船，专门用于运输超高和超重的岸桥和场桥，消除了产品到岸后的组装成本和时间，保证了交货周期。

公司主营业务的发展

　　全球贸易的快速增长、集装箱化水平不断提高以及集装箱港口建设加速等三大因素，为集装箱起重机市场带来了良好的市场环境。我国港口集装箱吞吐量更是持续快速增长，自2003年开始已经连续4年保持世界第一。因此，世界港口建设投资维持高位、保有量的增加带来的更新需求和集装箱船的大型化使未来集装箱起重机需求仍将稳定增长。公司今年接单17～18 亿美元，占世界份额的60％～70％，目前手持订单20 亿美元，预计今年完工22 亿美元。未来公司集装箱起重机业务将保持较稳定增长。

　　钢结构业务是公司未来重点发展的领域之一。公司的钢结构业务资质很高，主要接单国外客户。公司今年7 月签订的2.5 亿美元旧金山新海湾大桥钢结构合同，产品技术要求很高。此订单将会成为公司开拓海外钢结构市场的标志性合同。

　　海上重型机械业务领域空间巨大。海上重型机械主要包括石油钻井船、导管架、浮吊等产品，市场容量500～600 亿美元。公司在多功能浮吊上已经有比较强的市场竞争力，5 月与伊朗签订了1.66亿美元巨型起重多用途铺管船合同。在广阔的海上重型机械市场，公司有很大的拓展空间。目前正在兴建南通基地，发展此项业务，新基地面积将是长兴岛基地的两倍。

　　同时，公司参与的洋山深水港项目，是上海建设国际航运中心的主要项目之一，发展前景可期。

公司未来业绩的主要风险

　　今年10 月份，中交集团独家发起设立中交股份，公司大股东发生变更。中交股份计划在香港和内地实现整体上市。除公司外，旗下还有路桥建设、中港疏浚等其他资产。因此，募集资金投向和公司定位不好确定。但预计将有部分募集资金会投入到长兴岛基地建设，这将缓解公司的资金压力，降低财务费用。

　　公司70％的收入以美元计价，但人民币升值对公司负面影响并没有想象中的大：30－35％的成本来自进口零部件；公司有6亿美元的贷款和2－3亿规模的外汇套保；公司在产品价格上具有一定的成本转移能力；另外还采取了如“合同价随人民币汇率而调整”、“套期保值”、“购买远期欧元”等等规避措施。但人民币升值将在一定程度上减缓公司业绩的增速。

　　另外，公司的钢结构业务签订的2.5 亿美元旧金山新海湾大桥钢结构合同，目前正在试生产，预计明年正式开工。在盈利方面可能存在一定的不确定性。虽然，钢结构、重型浮吊等新业务有望快速增长，但是规模有限，且利润率远低于集装箱起重机械，因此很难对公司的估值构成支撑。

　　给予评级：谨慎推荐



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若荷

分析得好，祝新年快乐！！