[原创] 广深铁路投资价值报告

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　　一、公司简介

　　公司于96年3月成立，5月发行的H股和美国存托股份ADS（2.18＋12.13）共14.31亿股分别在香港联交所和纽约证交所上市，是目前我国唯一一家在香港和纽约上市的铁路公司。

　　公司独立经营的广深铁路（广深线）为广州东经东莞至深圳段的铁路，包括两条高速线及一条普速线、黄埔支线，营运里程152公里，是全国唯一一条三线路段，也是我国目前列车运行速度最快、现代化程度最高的铁路之一。另外公司还与香港九广铁路公司合作经营广九直通车（广州—香港九龙）线路。

　　从主营业务构成来看，公司主要业务收入来自铁路运输，历年收入占主营收入的90％以上。在铁路运输中客运业务是公司的经营重点，客运收入占铁路运输收入的四分之三左右；货运业务和其他业务收入（包括线路使用费、提供服务、路网直接收入）占比相对较小。

　　二、投资要点：

　　1、区位优势

　　广深铁路地处经济发达的广东省地区，区域经济发达、人口稠密、人民生活水平较高、对外贸易蓬勃开展。改革开放以来广东省地区生产总值以年均10%以上速度增长，是全国经济总量最大、引进外资及进出口最多的省份之一，经济辐射范围覆盖华南、西南、东南、中南地区。区域内频繁的商务、旅游客流以及发达的物流业为公司业务发展打下良好基础。

　　公司的广九直通车直接通达香港，在“泛珠三角9+2”(内地9省区和港澳特别行政区)发展战略实施、港澳自由行范围扩大及香港迪斯尼乐园开放的背景下，内地和香港的客货流动大大加速，也为公司提供了充足的业务源。

　　此外在收购广坪线以后，公司营运铁路将纵贯广东省全境，业务范围将涵盖韶关、清远、广州、东莞、深圳等广东省主要发达城市。

　　2、规模和路网优势

　　收购完广坪线以后，公司铁路营业里程将从152 公里延长至481.2 公里，经营门类更加齐全，运力资源显著增加。公司将拥有客运站20 个，其中日均客运量在5 万人以上车站3 个；货运营业站33 个，其中专业货运站23 个；货场35 个，其中年货运到发量百万吨以上的9 个；货运专用线111 条。

　　此外，公司将从区域铁路进入全国重要骨干线路经营领域，并形成以广州为枢纽，通连华南铁路网各线的中枢干线：经营线路北通京广铁路，南连香港九广铁路，东接广梅汕及京九铁路、西衔三茂铁路，并通过平盐铁路平南铁路、黄埔支线抵达盐田港、蛇口港、黄埔港、新沙港、南沙港等广东省主要港口。

　　3、运价政策优势

　　公司目前执行特殊运价政策：货运价格以统一运价为中准价，上下浮动50%（只限于运价，不限于杂费）；普通客运价格以统一运价为中准价，在已上下浮动50%的基础上再上下浮动50%，在上述规定浮动幅度内，可由公司自主定价；高速铁路客票可自行定价。另外，收购的广坪段铁路也执行特殊运价政策。特殊运价政策实施不仅给予公司更大的经营自主权和调控手段，也为今后进一步上调收费标准提供了政策支持。

　　4、 技术和管理优势

　　广深线是目前我国列车运行速度最快的路段，也是现代化程度最高的铁路之一。线路技术装备不仅在国内领先，部分技术指标也达到或接近国际先进水平。公司坚持科技兴司，不断加大广深铁路科技含量，在线路、桥梁、信号、机车、车辆和电气化、信息化等方面，研究应用了一系列适应铁路运输具有国际国内先进水平的铁路最新科技成果，不仅建成了时速200 公里的广深高速电气化铁路，而且广坪段铁路也具有较好的安全性、先进的技术装备及进一步提速的良好基础。

　　此外，作为中国第一家境外上市的铁路运输企业，公司成功首创了城际高速客运公交化运输模式。作为全国铁路行业效益最好、体制先进的运输企业之一，公司目前单位营业里程客、货运收入均处于国内铁路行业领先水平。

　　三、风险提示

　　公司收购羊城公司广坪段铁路资产、包括广深四线工程、高速动车组在内的运能扩张计划带来巨额资本开支；收购羊城公司广坪铁路后，公司涉及的关联交易以及路网清算比重加大，增加了未来经营业绩的不确定性；广东省内各种交通运输方式以及拟新建的其他铁路线路给对公司带来较大竞争压力。

　　四、投资建议

    作为目前国内唯一一家在美国、香港、内地同时上市的铁路运输类上市公司，公司独立经营的广深铁路，是华南地区交通网络的重要组成部分。此外，公司享有特区税收优惠政策，这都将大大增强公司盈利能力，促进公司经营业绩的提高，而春运高峰期间客流量创新高必将促使公司客运业务在今年第一季度出现超额增长，中线发展乐观。

若荷

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