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天威保变研究简报

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发表于 2007-5-18 15:09 | 显示全部楼层 |阅读模式
天威保变研究简报

  公司简介:天威保变电气股份有限公司始建于1958年,面向国内外市场提供1000kV、750kV、500kV、330kV、220kV、110kV级以下各类变压器、互感器、电抗器。产品已出口美国、巴基斯坦、伊朗、马来西亚和香港等三十多个国家和地区,连续多年年产量居全国同行业之首。近年来公司逐步进入太阳能,风能等新能源产业。

投资要点:
  1) 国内大型变压器行业龙头。
  公司是国内最大的电力设备变压器生产基地之一,大型发电机组主变压器约占国内产量的45%左右;公司还是国内惟一独立掌握全部变压器制造核心技术的企业,打破了换流变压器制造技术一直被瑞典、德国、日本等国外电气公司垄断的局面,已成功进入直流输电市场。公司05年共生产变压器230台;06年产量较去年增加40台/997万kVA,销量增加55台/1365万kVA。变压器订单截至06年4月接近50亿元,06年10月、06年12月、07年2月、07年4月又接2.39亿元、1.812亿元、1.14亿元和1.6亿元的订单;公司06年实现5000万KVA的年度目标,连续三年稳居变压器单厂产量世界第一;07年变压器产能将达到8000万KVA。06年公司凭借雄厚的实力入选中国电气工业100强。
  2)公司的特高压产品具有优势。
  公司是国内唯一能生产高电压大容量壳式变压器的厂家,也是唯一向核电站提供变压器的合格供应商。06年12月公司中标我国第一个 1000千伏特高压工程--国家电网公司晋东南-荆门1000千伏特高压交流试验示范工程中的晋东南变电站4台ODFPS--1000MVA/1000kV变压器项目,合同总价值1.812亿元,将于07年底陆续交货。据悉,到2020年我国将对特高压电网投入约4 060亿元,其中设备约2500亿元。
  3)太阳能产业龙头。
  公司是国内唯一具备完整产业链结构的光伏企业,06年公司光伏产业产值将突破10亿元。06年4月底公司启动天威英利三期工程建设,总投资30亿元,预计08年竣工,投产后天威英利的硅片、电池片和组件年产将达到500兆瓦,预计年销售收入160亿元、利润35亿元;06年该项目将完成70%土建工程和30%设备安装工作,并形成100兆瓦太阳能电池的生产能力(每兆瓦需要17吨多晶硅)。在原材料方面,公司持有国内最大的太阳能级多晶硅原材料基地新光硅业35.66%股权(新光硅业07年2月试产成功,公司预计08年将达到年产1260吨硅材料的设计生产能力);06年12月公司出资4516万元收购西藏华冠56.52%股权(西藏华冠为西藏可再生能源业主管理公司的主要发起人之一)。
    4)公司的子公司正在进行境外上市,上市成功公司将受益。
  公司持股37.87%的天威英利主要生产硅太阳能电池,天威英利二期项目已建设完毕,目前硅片年产能70兆瓦、电池60兆瓦、组件100兆瓦;天威英利05年、06年净利润分别为0.848亿元、2.806亿元。公司太阳能电池 组件主营收入05年、06年分别为3.698亿元、6.816亿元,06年末毛利率为23%;公司硅片主营收入06年为2.168亿元,06年末毛利率为24.85%。公司参股35.66 %的新光硅业主要开发并生产电路级和太阳能级多晶硅,其在建项目投产后可年产多晶硅1260吨(07年2月投产、07年达到设计产能的90%、08年完全达产)。
   天威英利拟采用“整体境外上市、择机分步实施”方案,募资用于天威英利三期建设;先由英利集团向天威英利单方增资,英利集团和天威保变分别持有天威英利51%、49%的股权,双方再按该比例将天威英利注册资本增至1亿元,之后天威英利借英利开曼公司实现整体境外上市(操作程 序详见06年8月9日公告)。截至06年12月22日,天威英利注册资本71578万元(天威保变和开曼公司持股比例分别为37.87%、62.13%)。07年2月天威英利外方股东开曼公司对天威英利实施管理层持股,其中公司董事长丁强、副董事长边海青、总经理杨明进持有开曼公司0.428%、0.286%、0.286%股权(合计1%)。07年5月开曼公司已将其招股说明书初稿向美国证券监管部门公开登记。
    5)签订国外大单,业绩有保障。
  06年3月天威英利与德国光伏系统集成商Phonix SonnenStr om AG和德国厂商Reinecke + Pohl Sun Energy AG共签订305MW的太阳能电池组件订单,供货期从2006年至2010年。如果供货价格不变,天威英利305MW电池组件长单的合同金额在95亿元上下;如果天威英利能够将硅材料的成本控制在150美元/公斤之内,预计以上两订单将产生净利润20-25亿元。06年11月天威英利又与西班牙Acciona公司签订了光伏组件采购合同,Acciona公司将从07年一季 度开始,分2年陆续从天威英利采购42兆瓦的光伏组件。07年4月,公司中标总 价1.6亿多元的岭澳核电站二期工程2×1150MW核电机组配套的5台SFFZ-68MVA/20kV厂用变压器、7台DFP-400MVA/500kV发电机变压器设备,产品将于08年-09年陆续交货。
  6)公司享受国家税收政策优惠。
  公司享受国家高新技术企业所得税优惠政策,自05年起所得税税率由33%调整为15%。06年2月公司被中国企业信息化500强大会评选为“05年度中国企业信息化500强”。
  7)进入风能设备行业。
  公司06年定向增发募资6.16亿元中将有2.5亿元投资风力发电整机项目,06年3月组建了天威风电(注册资本1亿元),天威风电将从英国GH公司引进1.5MW风机设计技术,期限自06年6月28日起至09年6月28日结束,GH公司将为天威风电提供包括概念设计、初步设计及软件和培训等在内的各种服务,在设计完成之后,天威风电将是该1.5MW风机设计技术知识产权的所有者。
  8)定向增发说明大股东和机构对公司发展充满信心。
06年6月公司以17.6元/股的价格向10家机构增发3500万股A股(其中控股股东认购980万股,锁定期3年;其余9家机构锁定期1年,有3家QF II共认购850万股);募集资金6.16亿元,其中1.1亿元增资新光硅业(公司占35.66%股权,为第二大股东),用于新光硅业年产1000吨多晶硅高技术产业化示范工程项目;2.5亿元用于风力发电整机项目。
      
风险方面
  公司的主要风险在于现在股价过高,公司近年来不断进入新能源领域,一般认为这些领域的发展情景广阔,但新进就意味着风险,不能给于无限的期望。西南证券认为,变压器为公司传统业务,市场较稳定,对07年eps,可以给20倍pe;太阳能产业国外给的pe较高,可以给35-40倍pe;而风电设备由于公司属于后进,存在很大不确定性,可以给予25倍pe,由此测算,当前估值约为26-30元,而最新的收盘价已达65.89元,明显过高。
  天威保变昨日发布公告后封于涨停,反映了投资者对天威英利上市的良好预期,但是否会受到国外资本市场认可还有待观察,存在不确定性。
发表于 2010-4-13 07:47 | 显示全部楼层
消灭零回帖。
发表于 2011-2-18 11:42 | 显示全部楼层
看着身边的游鱼,潜水乐趣多多啊,。
发表于 2015-4-18 23:20 | 显示全部楼层
天威保变是光伏企业,目前看来不是很景气。
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