央行组合拳调控意味深长

谷幽

央行组合拳调控意味深长

　　为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷和投资合理增长，保持物价水平基本稳定，中国人民银行决定：从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。

　　银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价浮动幅度也自2007年5月21日起，从原来的3‰扩大到5‰。也就是说，每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价浮动范围加大，可在外汇交易中心公布的当日人民币兑美元中间价上下5‰幅度内浮动。值得一提的是，此举正好发生在中美第二次战略经济对话前夕。

　　中美贸易关系中的争议性议题目前趋于增多。民主党在去年10月重掌美国国会后，美国国会针对中国汇率问题等采取激烈举措的压力持续增强，与此相应，美国政府近来对中国对美出口部分纸制品征收反补贴税，并向WTO提交启动针对中国知识产权保护状况的争端解决机制等，都是引人关注的行动。就在5月17日，美国国会议员要求布什政府正式调查中国的汇率机制是否违反全球贸易准则，这令5月22日在美国首都华盛顿举行的中美第二次战略经济对话再度升温。中国副总理吴仪将带领多位主管经济的政府部长访美。虽然此次访问，与去年底美国财长保尔森带领十余位美国政府部长访华一样，将创下中国政府经贸代表团访美的规模与级别的记录，但一般认为，美方对于人民币汇率调整以及中国进一步开放金融市场等主要诉求，持续数年未获重大满足，此次突破的可能性并不大。所以，此次人民币汇率波幅扩大正式生效于5月21日，正好是中美第二次战略经济对话之前一天，更多地是意在创造良好的气氛。

　　近来发布的这些经济数据，无论是GDP、投资、信贷还是物价，都因其高增长率给紧缩政策提供了支持：2007年一季度，中国经济增幅达到11.1％。消费价格指数CPI同比上涨2.7%（其中，3月为3.3%），4月CPI同比上涨也达到3.0%。3月、4月物价上涨均高于或达到政府今年通货膨胀3%的警戒线。国家统计局最新数据显示，固定资产投资增长也呈加速趋势。2007年1月至4月，中国城镇固定资产投资同比增长25.5%，而经季节调整后，固定资产投资环比折年增长率由3月的44.2%上升至47.2%。此外，2、3、4月的生产价格指数PPI增长幅度也分别达到了2.6%、2.7%和2.9%。巨额贸易顺差带来的“流动性过剩”更是挥之不去的阴影，由此导致的资产价格（尤其是股市）飙升，已经牵动大多数人的神经。

　　中国人民银行在其2007年一季度货币政策执行报告中提到，央行货币政策下一步，是着力“防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落”。虽然此次的这些政策措施分别来看都比较温和，但加息、提高准备金率、扩大人民币汇率波幅三者组合到一起，表达了央行抑制通货膨胀、解决流动性过剩问题的迫切愿望。几项措施综合效应对股市、汇市、债市产生共振，长远看有利于金融市场持续健康稳定发展。

　　对于此次政府的利率政策针对资产价格，尤其是股市的说法，中金研究部指出：如果通胀出现趋势性回落，类似日本、台湾在1987年以前的情况，政府将优先考虑保持经济增长、降低失业率，而不可能大幅加息，股市泡沫有可能继续膨胀相当长的时间（一年以上）。不论从居民开户数、估值水平以及利率水平来看，当前国内股市都不及1990年泡沫顶点的台湾和日本股市。但是，如果通胀速度持续上升，政府初期加息速度滞后，股市泡沫加速膨胀，但随着之后的加息速度加快很快破灭。

　　因此，加息并不是股市牛市的终结。保持适当的发展速度、避免出现大的经济回落、可持续的发展，才是国家和政府的本意。






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