浦发银行（600000）：成长性持续,低估值金融品种

谷幽

浦发银行（600000）：成长性持续,低估值金融品种

受益银行业发展大背景

　　公司2006年度实现净利润33.53亿元，同比劲增31％，每股收益为0.77元，而其每股净资产提升至5.67元，净资产收益率按全面摊薄计，达到13.57%。07年一季度，公司净利润同比增长47％。自上市以来，公司是持续成长性最好的小盘银行股之一，在中国经济持续超预期增长和人民币升值周期中，预计未来几年增长率有望超过30％。

　　06年11月公司通过增发募集资金，将全部用于充实资本金，增资后将提高资本充足率，有利于公司在资产规模和业务规模进一步扩张的基础上实现利润增长，产生良好的经济效益。

　　长期以来，公司的实际所得税率在上市银行中较高，随着中外资名义所得税率统一至25％、且正常情况下人力支出均可予以税前抵扣的政策在08年实施后，浦发的实际所得税率有望大幅下降，直接提升净利润水平。

混业经营 业务创新

　　银行业的混业经营已经形成明显趋势，其中银行设立基金公司、保险公司和保险公司投资银行股权已经进入实质操作阶段，银行业的市场地位决定其将成为混业经营的核心力量和最大受益者。

　　在产品创新方面，公司银行业务整合并拓展了五大客户需求解决方案，推出了国内首家政府回购型资产证券化项目（浦建受益）和城市建设类资产证券化项目（宁建受益）。个人银行业务整合了账户管理平台、支付平台、资讯平台、投资平台、融资平台等五大平台，推出了国内首张将借贷功能合二为一的轻松理财卡和“三账户、双授信”的轻松理财智业卡。

　　在营销创新方面，通过总、分行配合的联动营销，三大业务条线之间的交叉营销，实现资源共享，成功营销了若干大型项目；通过开展一系列公司业务“浦发创富”和个人业务“轻松理财”服务品牌推广活动，有效提升了品牌的知名度。

　　转型和经营模式方面，着力发展中小企业业务和个人理财业务，推出了一套适合中小企业金融业务特点的“专营”模式和个人贵宾理财服务的整体建设方案，积极打造中小客户和个人理财的全新服务体系。

　　在综合经营方面，积极构建综合经营平台，包括筹建基金管理公司、与国外著名保险集团洽谈银保合作、研究制订金融租赁业务试点、探讨投资养老金公司的可行性方案等。

高层变动带来新气息

　　该行董事会任命吉晓辉为董事长，花旗方面代表Stephen Bird顶替花旗中国区总裁RichardStanley入选浦发董事会。

　　今年3月，花旗集团中国区首席执行官施瑞德表示，花旗计划进一步增持浦发银行，和浦发也一直在就此事进行积极洽谈，预计该项增持计划将在今年稍晚时候完成。花旗与浦东发展银行即将启动股份增持程序，经过长时间沟通，浦发与花旗在“战略投资者”方面达成了共识，双方对花旗技术、人员、管理等各方面的支持力度有了一致看法，从而扫清了增持前的主要障碍。根据浦发与花旗之前签署的协议，后者承诺在2008年前，增持浦发股份至政策允许的上限19.9%。花旗与浦发的合作将有利于浦发银行的发展。以该行信用卡中心为例，在花旗背景的浦发信用卡中心首席执行官曾宽扬领导下，浦发与花旗合作发行的信用卡在卡均交易量等指标，都有不俗表现，在06年信用卡实现营业收入同比增长260%。

　　换届之后，公司的再融资事宜将提上日程。对花旗的定向增发以及H股上市都有可能成为公司的再融资手段。

投资评级

　　该行目前估值优势比较明显，业绩高增长基本可预期。

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