旅游业最大合并案

霸道

　　　　　　　　　　　　　　　　旅游业最大合并案
并购事件
　　
　　国内旅游业最大的合并案横空出世。在业界沸沸扬扬传了６年的香港中旅与中国中旅合并事宜，终于有了明朗的进展。这是一项总价值超过350亿元的旅游业央企整合。

　　今年6月22日，国务院国资委企业改革局刘东升局长代表国务院国资委到中国中旅正式宣布，经国务院批准，同意中国中旅并入港中旅集团并成为其全资子公司企业，港中旅按照管资产和管人、管事相结合的原则依法对中国中旅履行出资人职责，两企业的重组即日起正式生效。由于同属央企，此次并入采用无偿划拨形式，并不涉及资产买卖。8月15日，有关两家公司的重组方案已提交至国务院国资委审议。此次“合并同类项”成功后，新集团将成为国内旅游界的“一哥”，且短期内无人能撼动。一艘寄托了无数人梦想的中国旅游业“航母”终于在技术层面得以实现。

并购背景
　　
　　中国旅行社业现状：不知名的小型旅行社活得相当滋润，而大型旅行社则赢利艰难。原因很简单，一家小型旅行社的所有工作人员加在一起甚至不足5人，虽然接团的价格低得离谱，但经过各种擦边球的变幻渠道，其利润率并不低。而一家大型旅行社人员多、程序多、操作相对规范，每份羹的代价更高，瓜分人数更多，利润率往往只有2％左右。因此，不少大旅行社就陷入了悖论，一方面想扩张业务网点加大采购能力，另一方面又担心被规模所累。   
　　
　　就如去年的港中旅股份的年度报告数据，其在旅游及休闲业务营业额同比增长37.6％的情况下，利润却大幅减少47.5％，并拖累公司总利润下跌18.8％，原因就在于港中旅对海泉湾及芒果网的巨额投入。重组并购、做大做强便成了大型旅行社生存的出路。
　　
　　同时，2004年开始了央企主辅分离、精干主业的改革，为旅行社的并购提供了很好的契机。当年，国旅总社与中免总公司合并组建国旅集团，中旅集团则与中国旅游商贸服务总公司实现重组；2006年，港中旅收编招商国旅，加上此次港中旅合并中国中旅，整个旅游业向大型旅游企业为主导，小型旅行社辅助的趋势日益明显。

并购历程
　　
　　中旅集团的加盟让港中旅实力大增：总资产从320亿元增加到350亿元，销售收入将由今年预算的260亿元调增到290亿元。
已有80年历史的港中旅是中国最大的旅游集团。中旅集团是在中国旅行社总社的基础上于1990年组建的，中国旅行社总社原名华侨旅行服务社，是新中国第一家旅游机构，成立初期和港中旅一样，都由原国务院侨办管理。
　　
　　港中旅和中旅集团本是‘同根生’，企业文化接近，为应对国际国内旅游市场激烈的竞争而走到一起。两家企业的共同目标是将整合后的港中旅旅游主业打造成“中国第一、亚洲前茅、世界一流”，成为走向国际的“旅游航母”。

　　早在2002年前后，急于开拓内地市场的港中旅和寻求跨越式发展的中旅集团就有意进行重组，并曾探讨过多种方案，包括港中旅斥资20亿元收购中旅集团，或者两家公司合资成立新的旅游公司。不过当时国资委对旅游行业的央企重组尚未形成明确方案，于2004年叫停了两家公司的重组谈判。

　　2003年开始，国资委着手对旅游业的央企进行战略性重组，将中旅集团与中国旅游商贸服务总公司重组为新的中国中旅集团，将招商局集团旗下的2.26亿元旅游资产划转给港中旅。随后，港中旅和中旅集团的进一步重组进入国资委高层的视野。

　　由于港中旅资产实力明显强于中旅集团，同时富有国际化经验，在此次重组中占据了优势地位。行政划转的方式更为简单易行，有利于保持网络完整和业务稳定。

实力对比

　　中国中旅是新中国诞生后成立的第一家旅游机构，历史最悠久的旅游企业集团之一，其麾下的中旅总社则有着57年的历史。中国旅行社总社目前年经营收入数十亿元，利润数千万元，是中国最大的旅行社之一，在去年的双百强旅行社中排名第5位，它以中国中旅为核心企业，由中国中旅所属全资子公司、控股和参股企业、部分地方中旅企业，以及香港（中国）旅行社、澳门（中国）旅行社等成员单位组成，目前拥有中旅总社、饭店、景区等业务，其中中旅总社在最新一期即2006年中国国际百强社中排行第五，至今在全国已控股数十家中旅社，其主要“势力”在长三角和北方地区，包括上海、江苏以及河北、新疆、内蒙、甘肃等地。在境外，完成了对瑞典中国旅行社整体收购，并与德国TUI旅游集团合资组建了我国第一家由外资控股的合资旅行社“中旅途易旅游有限公司”，从而形成了以北京为中心，以全国200多家地方中旅为基础的覆盖全国延伸海外的“中旅系”网络。

　　80年历史的香港中旅集团作为中央直接管理的44家大型国有骨干企业之一，其旅游业务占到集团总资产的一半，是集团发展的主营业务，分为旅行社、酒店、景区、在线旅游、商贸运输五大板块。其中，港中旅集团控股的香港中旅国际投资有限公司是集团发展旅游主业的旗舰公司，旗下拥有的香港中国旅行社是香港规模最大的旅行社，在内地设有28家旅行社，在香港、澳门设有43间分社，并在北美洲、欧洲、亚洲和大洋洲等洲的12个国家和地区设有20间海外分社，并与国内超过300家旅行社有着业务联系和业务代理关系，其旅游网络遍布中国各重点旅游城市。形成了以香港为基地，香港、内地、海外“三位一体”的旅游发展网络。

　　目前，中国中旅已经形成了以北京为中心，控股参股数十家国内各主要旅游城市及口岸中旅社的网络。港中旅在内地则拥有北京港中旅国际旅行社、招商旅游总公司等28家全资、控股旅行社，建立了以北京为中心，辐射内地主要省市的旅游网络。但双方总资产则差距明显，截至2006年底，港中旅的资产总额将近300亿元，中国中旅仅及其十分之一。

并购机遇

　　面对旅游业的激烈竞争，单凭中国中旅或港中旅目前掌控的资源、企业的规模和市场竞争能力，要实现跨越式发展，成为具有国际竞争力的大旅游集团还存在很大困难。现在，两家重组后，将在最大程度上实现两个企业在境内外旅游资源的整合和信息共享。港中旅主境外，中国中旅主境内，双方的资源互补性很强，具备形成“1+1>2”的先天优势。达到提升品牌形象和价值，创造具有国际竞争力的旅游品牌，从而加快实现打造中国旅游业的“航空母舰”的效果。从今年前五个月来看，旅游业务约占集团总收入的40％，两家企业重组后，旅游业务将占到总资产的一半。去年，中旅收入30亿元，今年，预计整个集团收入将达到300亿港元，旅游收入将超过100亿港元。

　　同时，双方的板块划分非常相似，不排除先从港中旅股份中拆分出旅行社外资产后，与中国中旅集团合并同类资产后再进行单独板块上市的可能性。或者，港中旅也可能吸纳中旅部分潜力看好板块，将资产注入到现有上市公司中。

　　再者，除旅行社业务外，港中旅在景区方面已具备相当规模，并且主要景区资源均位于内地，包括深圳“世界之窗”、“锦绣中华”、“中国民俗文化村”及珠海海泉湾度假城。而中旅景区投资公司则以稀缺性景观资源及旅游度假村投资为主，目前已拥有5家控股及参股企业。酒店板块方面，中国中旅接手中石化酒店板块事宜日前有消息称已基本敲定，后者无偿划拨及协议转让的酒店数量可能过百家，其中包括位于北京、天津、山东等地的高星级酒店。此役完成后，中国中旅酒店板块实力将大大增强，将在内地力争成为第二大酒店管理集团。        

　　到2010年，，港中旅将初步完成十个左右面向全国的休闲度假目的地的战略布局，成为中国最大的景区、度假区经营集团和最大的旅游产品批发商，成为中国旅游业服务链条最完整、服务品质优良、核心竞争力最强、品牌价值最高并真正实行国际化经营的现代旅游企业集团。届时，旅游板块将形成几个上市公司，钢铁产业也将在１０年内上市，总市值将达千亿。

并购难题

　　由于港中旅和中国中旅同属老牌央企，人员数量多，历史负担重，单单港中旅便有超过3万员工，因而双方合并后的另一个敏感问题便在于机构和人员设置。对此，如果以二者原有业务计算，合并后必然带来一番人事精简。但若可在合并后开辟新的业务种类，进行原有业务延伸，人事问题便迎刃而解。例如，中国中旅在内地有非常庞大的采购能力，港中旅在海外的优势则非常明显，双方可以借助港中旅现有的芒果网，实现双方采购资源共享，同时也可以开辟出新的业务元素，逐渐走出微利的、竞争激烈的传统旅行社“红海”。此外，奥运会和世博会将是双方，也是整个中国旅游业发展的最佳契机，港中旅与中国中旅的合并可谓正逢其时，双方应该利用规模优势组织更多客源，开发更多旅游产品，如与商业的结合，与现代服务业的结合等。

并购猜想

　　根据分析，香港中旅收编中国中旅后，有可能采取双品牌模式，即在内地继续沿用中旅的品牌，而在香港则使用香港中旅的品牌，但这一说法尚未获得权威渠道证实。

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