[原创] 中国联通投资简报

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　　一、公司简介

　　公司是中国唯一一家获准营运CDMA网络业务的公司，公司的CDMA网络已经覆盖全国所有城市、县城（西藏个别除外）、高速公路及交通干道、省级旅游景点、近海海域、发达城乡及澳门特别行政区，为世界上规模最大的CDMA网络。

　　二、投资亮点

　　1、盈利能力增强

　　中国联通同时经营两张网络，是我国唯一的综合电信服务运营商，也是世界第二大ＣＤＭＡ网络运营商，同时在上海、香港、纽约三地上市 。目前，公司已经建立了比较完善的移动通信网络，特别是ＣＤＭＡ１Ｘ具备了很强的竞争实力。

　　三季报显示，该公司继续保持平稳增长势头，实现净利润２６．３４亿元，同比增长１７．３％，每股收益达０．１２４元。其前三季度累计新增用户１０７２．１万户，达１３８５１．６万户。其中９月份新增用户１２３万户，首次出现月度用户同比净增长。随着联通逐渐扩大固定网络的铺设，将从现有的电信运营商手中争取到更多的市场份额。

　　中国联通整体ＡＰＰＵ值的稳中有升，ＧＳＭ和ＣＤＭＡ的盈利能力同步增强；ＣＤＭＡ业务的盈利能力转变尤为明显。前三季度的税前利润达到６．６亿，相比于中报的１．７亿?再次出现大幅增长，这印证了多数机构在去年年底对于联通的ＣＤＭＡ业务将在２００６年发生大转变的判断。

　　2、３Ｇ之于联通

　　１２月４日，信息产业部部长王旭东在香港出席２００６年电信展，在接受当地媒体采访时表示，会在恰当的时候公布３Ｇ牌照，目前３Ｇ有三种制式标准供选择，目前不会承诺采用何种制式。此前，有市场预计会在２００８年奥运会时应用３Ｇ网络，而有可能会在近期发放３Ｇ牌照。对此，中国联通董事长兼首席执行官常小兵日前则表示，集团对内地发放３Ｇ牌照时间表作过预测，但发放进度令人遗憾，虽然集团已从不同渠道向政府表达意见，但目前仍无重大进展。 随着３Ｇ发牌时间的日益临近，业内关于中国联通重组的传闻又多起来了。事实上，中国联通重组传闻由来已久，２００４年信息产业部副部长奚国华就表示，要利用３Ｇ牌照发放的机会来重组电信行业。近期电信重组传闻更是甚嚣尘上，但是，不管什么重组方案中国联通似乎都要分拆。

　　在目前市场环境下，联通要通过提高新增用户的市场份额获得盈利的模式比较艰难，但由于３Ｇ的启动，整个国内电信市场的竞争环境和格局会发生变化，将给联通带来扭转竞争弱势的机会 ，至少缩小与中国移动差距的机会。
　
　　基于３Ｇ及电信重组的预期，无疑将给通信设备制造业、电信运营业及相关终端制造业带来明显的机遇，电信新投资周期及电信运营业的重组将明显提升行业价值，因为３Ｇ 和极有可能启动的中国联通的重组将给联通带来一个抖掉包袱、轻装上阵的历史机遇，其投资价值将有明显提升。

　　重组将从根本上改变中国联通的盈利能力。联通被拆分将从根本上缓解联通当前建设资金不足，有限资源难免顾此失彼的运营问题，有利于中国联通集中精力，从根本上改变中国联通的盈利能力。中信证券测算，如果中国联通当前用户ＡＲＰＵ增长１０％，那么中国联通的净利润将提升一倍以上，敏感系数很大。

　　三、投资风险

　　1、国内电信市场正逐步形成群雄逐鹿的割据，中国电信蓬勃发展的“小灵通”业务、各地名目繁多的话费优惠以及将来不可避免的资费调整，都将对公司的经营构成威胁和冲击。

　　2、公司CDMA业务由最初的面向中高端用户逐步转向大众市场，在一定程度上分流了部分GSM用户，市场推广期间大量的优惠措施也牺牲了公司的部分利益，并且加剧了电信市场的资费竞争。

　　四、投资建议

　　公司已成为拥有世界第三大移动电话用户群的电信营运商，建议持有为主。

若荷

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