工行拟控股非洲最大银行事件分析[原创]

狗仔猫

　　　　　　　　工行拟控股非洲最大银行事件分析
　　中国工商银行10.25宣布，该行已与南非标准银行达成股权交易和战略合作协议。工行将支付约366.7亿南非兰特(约54.6亿美元)的对价，收购标准银行20%的股权，成为第一大股东。这是工行迄今为止最大一笔对外直接投资。
一、南非标准银行介绍
　　标准银行资产总额为10879亿南非兰特(约1620亿美元)，为非洲首位，按照一级资本排名，该银行位居全球第106位和非洲首位。目前，标准银行拥有1051家分支机构，遍布非洲18个国家以及欧洲、美洲和亚洲的主要金融中心，业务覆盖零售银行、公司与投资银行以及人寿保险等各个领域。
   1962年，南非标准银行在南非注册成立，但当时是作为英国标准银行在南非的分支机构在运营。1969年，南非标准银行集团成立，成为南非标准银行的控股股东。当年，标准银行与渣打银行合并，成立了标准渣打银行(Standard Chartered PLC，一般称为渣打银行)。1987年，渣打银行把持有的39%的股份出让，令南非标准银行成为完全的南非银行。1998年开始，南非标准银行在非洲通过新建和收购建立了网络。
　　近期，南非标准银行在阿根廷、尼日利亚、土耳其等国家又进行了收购。目前，南非标准银行在非洲的18个国家以及非洲之外的19个国家开展业务，以新兴市场为发展重点。南非标准银行在南非有713个分支机构，在非洲其他国家有240家分支机构，在全球有4.6万员工。
　　该行主要有三个业务分支：零售和商业银行、批发和投资银行、保险与财富管理。截至2007年6月，三项业务对盈利的贡献分别为43%、51%和8%。今年中期，其总收入为219亿南非兰特(约合31.9亿美元)，其中非利息收入略微超过利息收入，净利润为61.65亿南非兰特。银行资本充足率为13.7%(核心资本充足率为10.3%)，不良贷款率为0.78%。
　　2001年以来，南非标准银行的股本回报率一直在20%以上，今年中期为24.4%。近年来其股价亦稳步上涨，10月23日的收盘价为10945南非兰特，市盈率约为13倍，市净率约为2.8倍。
　　除了南非本国的业务之外，南非标准银行在其他非洲国家也有市场网络，其批发和投资银行业务也发展很快。今年，南非标准银行帮助南非的手机运营商MTN 集团安排了20亿美元的贷款，以助其扩展在尼日利亚的通讯网络，这是南非标准银行为MTN安排的系列融资之一。
　　为了维持高速增长，南非标准银行尝试以多元化的方式融资。今年8月，南非标准银行针对美国机构投资者成功发行了3.55亿美元可计入资本金的债券。
二、中国工商银行财务状况
    第三季度延续了上半年的迅猛增长势头。按照国际会计准则，今年前9个月实现税后利润641亿元，比2006年全年多142亿元，同比增长66.0%；按照中国会计准则，实现税后利润639亿元，比2006年全年多146亿元，同比增长65.5%。此数字远超其在2003年至2006年连续四年30.2%的复合增长率。而到今年三季度末，工行总资产达85977亿元人民币(折合11447亿美元)，比年初增长14.5%；目前总市值为25595亿元人民币(折合3438亿美元)，成为全球最大市值金融企业。
　　在利润大幅增长的同时，工行的资产质量进一步提高，不良贷款余额和比率持续双下降，不良贷款率由2006年底的3.79%下降至2007年三季度末的3.06%，拨备覆盖率则由70.56%上升至88.12%，抗风险能力进一步增强。工行优异的业绩为股东创造了丰厚的回报。三季度末，按年度化计算，工行平均资产回报率上升35个基点达到1.06%，加权平均权益回报率升176个基点达到17.13%，均处于国内同业的领先水平。
　　季报显示，信贷业务收入稳定、收益结构有效调整、负债成本控制良好、中间业务增长强劲是其前三季度利润大增的主要原因。前三季度，工行境内机构人民币各项贷款新增3487.2亿元，增长10.3%，主要投向了风险可控、效益良好的领域。其中，个人贷款增加1424亿元人民币，增长24.6%；小企业贷款增加631亿元人民币，增长44%。通过持续优化信贷结构，拓展高收益贷款，工行贷款综合收益率不断提高，从2006年末的5.42%上升到2007年上半年的5.81%，今年三季度进一步提升至5.88%。
　　在负债成本控制方面，工行通过主动管理负债，满足客户资产管理的要求，分流了大量定期存款到理财业务，存款活期化趋势明显。三季度末，活期存款增加3397亿元人民币，增长10.7%。活期存款占各项存款比重达52%，使得存款付息率在存款基准利率连续上调的环境下基本保持稳定，存款成本控制良好。
　　中间业务的持续快速发展对工行利润增长的贡献也越来越大。前三季度工行净手续费和佣金收入达到243亿元人民币，同比增长104.7%，比2003至2006年复合增长率42.7%高出62个百分点，呈加速增长态势。净手续费和佣金收入占营业净收入的比重达到13.3%，比去年同期提高4.3个百分点，收入结构进一步改善。
三、收购方式
    据工行董事长姜建清介绍，工行收购标准银行股权的实施方式包括：(1)标准银行向工行定向发行相当于扩大后股本总数10%的新股，发行价格为每股104.58南非兰特；(2)工行按比例向标准银行现有股东协议收购相当于扩大后股本总数10%的股份，收购价格为每股136南非兰特。两种方式互为前提条件。交易实施后，工行将拥有标准银行届时股本总数的20%。
　　如果收购成功，工行将向标准银行派驻两名非执行董事，其中一名担任副董事长。
四、工行并购瞄准新兴市场
　　工行专门挑选新兴市场进行收购的方式显示出和国内其他金融机构不同的战略考虑。工行董事长姜建清曾表示，工行在并购方面已有一套成熟的布局方案，主要从战略布局和财务附加值两个方面考虑并购的可行性。工行比较关注新兴市场的并购机会，这是因为新兴市场的成长性及未来发展前景都较好，中国企业在新兴市场的投资也较集中。
　　工行在25日的公告中也表示，工行发展的一个策略就是发展其网络，尤其是进入全球新兴市场。
　　对于此次并购，招商证券金融行业分析员罗毅表示，新兴市场的收购有其优势，其中最重要的就是成长性比较好，回报比较高，但从技术引进等方面考虑则作用不明显。此前中国资本的海外几次收购，大多集中于世界顶尖的金融机构，这些案例包括中投公司30亿美元入股黑石，国开行入股巴克莱以及最近的中信证券入股贝尔斯登，工行显示出完全不同的思路。
　　罗毅同时表示，工行的市值达到3300亿美元，在其2006年的超大规模IPO后积累了巨额外汇，进行海外并购是个非常好的选择。选择一些成长性好的新兴市场金融机构，回报率将有保证，不会摊薄工行的每股收益。
五、中国银行业海外扩张迎来战略机遇期
   中国银行业正面临一个难得的国际化机遇期。首先，从内部来看，奢侈的中国溢价为银行业全球扩张提供了庞大的低成本资金。近期，工行市值已高达3300亿美元。工行股价高涨与中国股市对银行业的集体溢价密不可分。另一明证是，招商银行凭借不足德意志银行1/10的资产，却完成了总市值上的超越。
　　按照托宾Q理论，如果股价可能存在高估，那表明市场原意以较低的成本为企业融资，这正是资产扩张的有利时机。
　　其次，从监管环境上看，面对高涨的公司利润盈余和银行系统的流动性过剩，目前金融监管部门正积极鼓励国内银行走出去。近年来，中国银行业内部持续高企的存贷差令世界同行惊诧不已，不过，这些流动性已成为整个国民经济不稳定的重要诱因。今年以来，央行通过八次提升存款准备金率、不断地发行定向甚至惩罚性央票，回收流动性。然而，信贷扩张压力仍居高不下。此时，银行大兴跨国并购，能起到与中国投资公司投资海外同样的作用，无疑契合基本大势。
　　最后，从国际大背景看，在全球流动性受次级债危机拖累之际，中国银行业进军海外也恰逢其时。就流动性状况而言，国内和国际市场可谓是冰火两重天。此时，正是中国疏导并发挥流动性充沛优势弥补国际真空的最佳时机。应该看到，当前美元走弱，全球市场物价相对中国较低，如此态势，有助于银行业国内外资产的置换。

--------我谨保证我是此作品的作者，同意将此作品发表于中财论坛。并保证，在此之前不存在任何限制发表之情形，否则本人愿承担一切法律责任。谨授权浙江中财招商投资集团有限公司全权负责本作品的发表和转载等相关事宜，未经浙江中财招商投资集团有限公司授权，其他媒体一律不得转载。

敬一兵

消灭零回帖~~

xinyu1008

希望不要和铁矿一样