[原创] 矿业史上最大并购案——必和必拓拟收购力拓事件分析

青争鱼

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　矿业史上最大并购案
                    　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　——必和必拓拟收购力拓事件分析

　　一、背景资料
　　1、公司简介
　　必和必拓是2001年由两家巨型矿业公司———澳大利亚BHP公司与英国比利登公司(Billiton)合并成立，双方在合并后的必和必拓公司中持股分别为58%和42%。公司是目前全球最大的矿业资源公司，矿产资源丰富，在全球20多个国家开展业务，主要资源和产品有铁矿石、煤、铜、铝、镍、石油、液化天然气、镁、钻石等；是世界前三大铜生产商和世界前五大银、沿、锌生产商之一，是世界第一大炼焦煤和锰矿海运供应商，世界第三大铁矿供应商。公司在澳大利亚、英国伦敦、美国纽约、南非约翰内斯堡、德国法兰克福与瑞士苏黎世六地上市。
　　力拓矿业公司成立于1873年，1962年至1997年，公司兼并了几家具有全球影响力的矿业公司，并在2000年顺利收购了澳大利亚北方矿业公司，成为在勘探、开采和加工矿产资源方面的巨型矿业公司，目前是全球第二大采矿业集团，仅次于必和必拓公司；其总资产的89%集中在澳大利亚和北美。力拓集团主要产品有铁矿石，铝、铜、钻石、能源产品、黄金、工业矿物等产品。公司在澳大利亚、伦敦和纽约上市。
　　2、事件回顾
　　2007年11月1日，总部位于澳大利亚的必和必拓公司（BHP Billiton，下称必和必拓）董事会致信力拓（Rio Tinto Company）董事会，建议两家公司合并，“成为全球自然资源行业中的独一无二的企业。”
　  必和必拓提出收购后，有外电迅即报道，中国国家开发银行拟购买力拓股份，不过随即遭到中国国家开发银行否认。
　　根据必和必拓提出的“全股票合并方案”，每一股力拓股票可换得三股必和必拓股票。据悉，必和必拓提出的是一个非限制性要约，即必和必拓不是必须履行要约。
　　必和必拓表示，合并完成两年内，由于协同效应，将一次性节省现金总成本6.5亿美元；从第三年开始，每年节省17亿美元的（名义）成本，由于为客户提供产品的速度加快，公司在合并后的第七年开始，每年名义息税摊销折旧前利润（EBITDA）将提高20亿美元，至37亿美元。
　　11月9日，必和和拓发出要约一事披露后，力拓股价当天从上一交易日的113.40澳元/股上涨至130澳元/股，此后进一步上涨，11月13日收盘价为139澳元/股。
　　不过，必和必拓的合并建议遭到力拓董事会否决。即使如此，这一合并案还是引起了中国企业的紧张，因为中国是全球最大的资源消费国，上游资源的进一步集中无疑会引起中国企业的担忧。
根据美国投行雷曼兄弟研究报告，一旦必和必拓并购力拓成功，将占有全球海运铁矿石市场份额将近37%，铝市场的15%，铜的13%。
　　二、影响分析
　　1、对钢铁行业的影响
　　正值铁矿石价格居高不下、新年度铁矿石进口价格谈判将临之际，相信每家高度依赖进口矿石的中国钢铁企业在得知这条并购案消息时都会倒吸一口凉气。
　　中国企业的震惊是必然的，因为必和必拓、力拓两家公司控制了全球27%~36%的铁矿石。而中国采购量占国际铁矿石贸易的大约一半，仅必和必拓一家就占有中国约40%的铁矿石销售额。一旦两家公司合并，中国铁矿石进口企业的谈判地位将遭到怎样的削弱，自是不言而喻。正因如此，中国联合钢铁网对此案的报道标题赫然是"必和必拓对力拓进行不正当收购"，充分显示中国钢铁业界对此案的爱憎。
　　中国钢铁工业协会也对此表示了深切关注，对此次收购表示担忧。BHP如果收购力拓成功，将形成垄断局面，对此，该协会负责人明确指出，目前全球3大矿山公司每年的铁矿石贸易量占全球的铁矿石贸易量的75%以上，已经过度集中，中国是全球最大的铁矿石进口国，其中38%是从澳大利亚进口，这种合并对全球钢铁企业而言并非好事。
　　负责人强调，当前铁矿石即期合同海运价格超常上涨，造成我国进口铁矿石今年1-9月平均到岸价比去年同期上涨27.06%，9月比1月上涨31.95%。由于进口铁矿石价格上涨，带动国内市场铁矿石价格也大幅涨价。有些企业已难以承受铁矿石的过快涨价，被迫关停高炉。同时，即期合同海运费超常涨价，对国际铁矿石海运贸易也带来不利的影响。
    IISI秘书长克里斯马斯(IanChristmas)声明表示，该三家公司间任何进一步合并都将带来海运铁矿石贸易商业的实质性垄断。如必和必拓和力拓间的合并交易继续，欧盟，美国，中国，澳大利亚和日本的竞争机构应该对该合并进行调查（IISI代表着约180家钢铁制造商，其中包括韩国的浦项钢铁公司(Posco)和欧洲的安赛乐米塔尔(ArcelorMittal)钢铁公司）。
　　2、对金属铜、铝行业的影响
　　若必和必拓收购力拓，全球铜铝行业的格局将发生变化，新公司将成为全球最大的铜铝金属公司。(1)原铝行业新龙头。近期力拓并购加铝，使其原铝产量超过俄铝联合，成为全球最大的原铝生产商；若必和必拓整合力拓，其原铝产量将进一步提高，原铝行业的集中度将进一步提高。(2)铜业行业新龙头。合并后公司2006年的铜产量将达到197.25万吨，超过目前的最大的智利国营铜业公司(codelco，2006年产量为168万吨)，成为全球最大的铜业公司。
    我国的氧化铝大量需要进口。目前我国是全球最大的电解铝生产国，2006年产量达到918万吨，约占全球产量的27%，是名副其实的产量大国。但是由于原材料氧化铝国内的供应不足，我国氧化铝需要大量进口，2006年累计进口氧化铝689万吨，占氧化铝消费量的35%左右。
    我国精炼铜、铜精矿大量依赖进口。我国是全球最大的金属铜消费国，2006年铜的消费量合计为349.56万吨，占全球消费量的20.51%，其中进口量为59.42万吨。目前我国的铜冶炼产能增长迅速，但是由于铜精矿的自给率仅在25%左右，铜精矿需要大量依赖国外进口，近年来在铜精矿供不应求下，铜精矿价格大幅上涨，同时铜冶炼加工费(TC/RC)却处于历史上的低水平，并且取消里分享条款。可见我国在铜精矿进口方面处于不利地位。
　　收购将短期对我国的有色金属可能形成不利影响。综上所述，由于我国铜精矿、精炼铜以及氧化铝大量依赖进口，必和必拓收购力拓使行业集中度进一步提高，这就使得我国在铜加工费谈判等方面谈判能力减弱，因此对我国铜、铝行业可能产生不利影响。
　　对铜、铝行业发展影响不大。基本金属行业的发展主要受到全球供需、宏观经济等方面的影响，同时在一定程度上来看整合对行业的长期发展是一项利好。

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